ЮВЕЛИР.INFO : СТАТЬИ

Спекулятивная составляющая мировых цен

На протяжении нескольких последних лет на мировых рынках многих биржевых металлов наблюдается схожая тенденция: соотношение предложения этих металлов и спроса на них со стороны так называемых реальных потребителей /в первую очередь – различных секторов промышленности/, которое еще относительно недавно являлось ключевым фактором ценообразования и служило основой для анализа и прогноза конъюнктуры, отходит на вторые роли.

Его место постепенно, но с каждым годом все более уверенно занимает спекулятивная активность участников рынка. Именно бурная деятельность, развернутая различными фондами, мелкими и крупными индивидуальными инвесторами на торговых площадках, сегодня в первую очередь определяет уровень котировок того или иного металла.

Не остаются в стороне от глобальных рыночных тенденций и благородные металлы. Однако если в случае с золотом, которое исторически использовалось как один из наиболее надежных инвестиционных инструментов, активизация спекулятивных действий не представляется чем-то из ряда вон выходящим, то ситуация с платиной и палладием заслуживает особого внимания.

В 2005 г средняя цена на золото составила 444,5 долл за унцию, достигнув максимального за предшествующие 13 лет показателя, однако ценовой уровень 2004 г при этом был превышен лишь на 9 проц. Суммарное предложение металла на рынке увеличилось по сравнению с предыдущим годом на 5 проц с 3,85 до 4,04 тыс т или почти на 200 т /не только за счет роста добычи, но и благодаря заметному повышению объемов "официальных" продаж золота государственными банками различных стран/. Спрос же на него со стороны промышленного сектора, в первую очередь – ювелирной отрасли, оказался только на 120 т больше, чем в 2004 г.

В результате рост цены золота на мировом рынке было практически полностью обусловлено значительным ростом спекулятивных вложений в металл. Это подтверждается поведением котировок золота на протяжении 2005 г. В период с января по август на торговых площадках не происходило никаких знаковых событий – цены неизменно колебались в диапазоне от 420 до 440 долл за унцию. С началом осени ситуация кардинально изменилась: желтый металл начал стремительно расти в цене, и к середине декабря стоил немногим менее 540 долл – на четверть дороже по сравнению с началом года.

Рассматривая эту ситуацию с точки зрения "традиционной" аналитики, можно предположить, что столь резкий скачок цен был вызван либо существенным увеличением спроса, либо не менее значительным сокращением рыночных поставок. Однако на самом деле ни того, ни другого во второй половине 2005 г не происходило. Только за последние три месяца года объем предложения золотого лома, обеспечивающего более пятой части суммарного мирового потребления металла, увеличился относительно аналогичного периода 2004 г на 20 проц. Спрос на золото в ювелирной промышленности, напротив, снизился на 150 т /главным образом за счет таких стран, как Турция и Индия/. На этом фоне сокращение продаж металла в официальном секторе, как правило сопровождавшееся соответствующими заявлениями, лишь способствовало привлечению на рынок новых инвесторов.

Осень 2005 г вообще можно назвать отправной точкой "большой спекулятивной игры", захлестнувшей не только рынок золота, но и рынки многих других биржевых металлов, в том числе благородных. Интересно отметить, что одним из ключевых факторов подобного развития ситуации стал ураган Катрина, последствия которого были выгодно использованы рыночными игроками. Существенный рост цен на нефть, который повлек за собой ураган и который, в свою очередь, привел к увеличению общих инфляционных ожиданий, усилению сомнений в устойчивости курса доллара и экономики США в целом, придал мощный импульс ценам на золото /способствовало этому и укрепление американской валюты по отношению к японской иене, вызвавшее всплеск покупательской активности на бирже Tocom/. И хотя спустя всего несколько месяцев зависимость котировок желтого металла от стоимости нефти заметно снизилась, остановить процесс притока спекулятивного капитала на рынок золота было уже крайне сложно.

Начиная с осени 2005 г едва ли не главнейшим фактором формирования цен как на золото, так и на другие биржевые металлы, заменив привычный баланс спроса и предложения, стал фактор информации. Именно он сейчас во многом определяет поведение участников торгов и, как следствие, влияет на котировки.

Еще в конце 2005 г подорожание золота было поддержано сообщениями государственных банков ряда стран о сокращении продаж металла /и возможном переходе к его закупкам, как, например, в случае с Аргентиной/. Но максимальный эффект информационное воздействие возымело весной 2006 г. К середине мая на фоне опубликованных данных о темпах экономического развития США, а также ряда сообщений, приведших к подорожанию энергоносителей, золото поставило очередной рекорд, подорожав до 725 долл за унцию или почти на 37 проц по сравнению с началом года. Естественно, ни о каком резком увеличении спроса на металл со стороны промышленных потребителей речи не шло – напротив, объемы его использования в ювелирном секторе продолжали снижаться из-за роста цен.

В итоге рынок оказался "перегрет". Стоило игрокам начать фиксировать свои прибыли, ликвидируя позиции по золоту, как котировки металла достаточно быстро пошли вниз: в начале третьей декады июня он стоил уже 567 долл за унцию, подешевев чуть более чем за месяц почти на четверть. Крупный виток спекулятивной активности пришел к своему логическому завершению.

Не меньшее, а то и большее влияние оказывает в последнее время инвестиционная деятельность и на рынок платины, для которого характерны существенные отличия от рынка золота. Если основной сферой применения желтого металла в мире является ювелирная отрасль, весьма чутко реагирующая на изменения цен и, как следствие, более предсказуемая, то главным потребителем платины начиная с 2003 г, потеснив все тех же ювелиров, стала автомобильная промышленность, использующая металл в производстве фильтров-нейтрализаторов выхлопных газов.

Несмотря на то, что в период с 2002 г по 2006 г платина подорожала в среднем более чем вдвое, с 540 до 1142 долл за унцию, спрос на нее со стороны автомобильных концернов продолжает устойчиво расти. Если в 2003 г в этом секторе было востребовано 101,7 т металла /с учетом вторичного извлечения/, то в 2006 г, по предварительным данным, этот показатель вырос до 136,2 т.

Многие продуценты фильтров-нейтрализаторов не могут полностью отказаться от использования платины в своем производстве. В первую очередь данное утверждение касается европейских компаний, традиционно ориентированных на этот металл /в отличие, например, от североамериканских концернов, применяющих преимущественно палладий/: в связи с удорожанием энергоносителей в Европе растут продажи автомашин с дизельными двигателями, очистка выхлопов которых до сих пор производится в промышленных масштабах только с помощью платиновых катализаторов.

В этой связи сколько-нибудь заметное снижение спроса на платину со стороны автомобилестроительного сектора в обозримой перспективе представляется маловероятным. Даже с учетом сокращения потребления металла в ювелирной отрасли и его постоянно растущей добычи на рудниках ЮАР – главной страны-продуцента – это позволяет прогнозировать сохранение небольшого дефицита платины на рынке.

Поведение котировок платины демонстрирует некоторую зависимость от цен на золото, однако в значительно большей степени подвержено воздействию информационного фактора, что, в свою очередь, обуславливается крайне малой величиной рыночного дефицита. Так, подорожание платины в конце 2005 г, случившееся одновременно с ростом котировок золота и вызванное аналогичными причинами, носило достаточно непродолжительный характер и было далеко не таким существенным: если в конце августа металл стоил 888 долл за унцию, то к середине декабря цена на него достигла уровня в 1012 долл, увеличившись таким образом только на 14 проц /хотя и поставив 25-летний рекорд/. Однако этот всплеск, в отличие от ситуации с золотом, не был подкреплен значимым информационным поводом, и уже к концу года котировки платины вернулись на отметку в 965 долл за унцию.

Весной 2006 г платина наряду с золотом продолжала ставить новые ценовые рекорды /в середине мая она стоила 1325 долл за унцию, подорожав по сравнению с началом года на 35 проц/, что вполне вписывалось в глобальное повышение спекулятивного интереса к биржевым металлам. Вместе с тем последовавшее в начале лета снижение котировок платины оказалось гораздо менее существенным в сравнении с золотом: немногим ранее был опубликован доклад Johnson Matthey, специалисты которой в очередной раз прогнозировали отсутствие дефицита металла на мировом рынке. В какой-то степени это удержало инвесторов от ликвидации своих позиций по платине.

Весьма показательной в плане зависимости цен на платину от фактора информации стала середина ноября 2006 г, когда на слухах о возможном появлении нового фонда /ETF/, специализирующегося на операциях с платиной, котировки металла за два торговых дня выросли с 1160 до 1355 долл за унцию, а затем в течение 24 часов вернулись на прежний уровень. Безусловно, этот скачок стал экстраординарным событием, однако он позволяет выявить повышенное внимание инвесторов к рынку платины и предположить, что в дальнейшем объемы спекуляций на этом рынке будут только увеличиваться.

Волна подорожаний биржевых металлов, случившаяся весной 2006 г, затронула даже ранее не вызывавший особого интереса у инвесторов второй платиноид - палладий. В среднем за год его цена составила 320,3 долл за унцию, превысив показатель 2005 г /201,4 долл/ почти на 60 проц на фоне роста на 42 проц до 50,7 т или пятой части суммарного потребления/ рыночного профицита.

Котировки всех трех благородных металлов в целом продолжают расти, несмотря на случающиеся время от времени заметные спады. Практически не возникает сомнений в том, что в настоящее время золото, платина и палладий существенно переоценены, и рано или поздно очередной крупный виток спекуляций завершится снижением котировок, которое может принять обвальный характер. Однако и из сложившегося положения можно извлечь выгоду: поддерживаемые спекулянтами на высоких уровнях уже достаточно продолжительное время цены позволяют реализовывать новые проекты освоения месторождений благородных металлов, ряд которых при более неблагоприятной конъюнктуре были бы экономически неэффективными.

Доклад был представлен на форуме /22-24 мая/ в Петрозаводске


Г.Забродский. ИАЦ "Минерал", ФГУНПП "Аэрогеология"

Источник: Вестник золотопромышленника