ЮВЕЛИР.INFO : НОВОСТИ

Результаты первого полугодия 2009: точка невозврата

Результаты деятельности De Beers и АЛРОСА в 2009 г. свидетельствуют о том, что текущие цены на алмазное сырье не в состоянии обеспечить нормальное функционирование ведущих алмазодобывающих компаний. Продажи De Beers упали на 57% и соответствуют показателям кризисного 1974 г., объем добычи алмазного сырья сократился на 73%.  АЛРОСА показала чистый убыток в 13,4 млрд рублей в первом квартале 2009 г.  и пока не публиковала полугодовую статистику. Но ряд данных позволяют утверждать, что полугодовые показатели российской компании будут также неутешительны:  добыча и обогащение алмазов остановлены на большинстве карьеров и фабрик, персонал которых находится в вынужденных отпусках. Необеспеченная задолженность АЛРОСА уже существенно превышает $3,5 млрд и перспективы обслуживания этого долга представляются неясными.В докризисный период (2006 г. – первые три квартала 2008 г.) АЛРОСА требовалось порядка $2,3 млрд в год на покрытие всех затрат на производство и реализацию продукции. Средняя цена за карат российских алмазов колебалась в это время в пределах $67,11 - $68,56. Учитывая, что показатель рентабельности "АЛРОСА" по EBITDA в среднем составлял около 30%, можно утверждать, что точка безубыточности (величина выручки от реализации произведенного продукта, услуг равна издержкам производства и обращения этого продукта) соответствует примерно средней цене в $50 за карат алмазного сырья, добываемого российской компанией.Сегодня на спотовом рынке спрос на российское сырье столь незначителен, что представление о реальных ценах составить крайне трудно. И все же информация об эпизодических сделках позволяет предположить, что средняя цена за карат традиционного для АЛРОСА ассортимента балансирует около значения $40, что соответствует примерно 40-процентному падению от докризисного уровня. Эти данные согласуются с заявлениями представителей другого российского производителя - ЗАО «Уралалмаз», спотовые цены на продукцию которого также упали на 40%.Показатель рентабельности De Beers по EBITDA в 2007 г. и 2008 г. был ниже, чем у АЛРОСА и составлял 17%. Поэтому теоретически падение цен на алмазы должно более чувствительно сказываться на южноафриканской компании. Рискнем предположить, что чисто символическая прибыль в $3 млн (1% от аналогичного показателя 2008 г.), показанная De Beers по результатам первого полугодия 2009 г. – не что иное, как дань надеждам кредиторов, с которыми компания ведет переговоры по реструктуризации долга в $1,5 млрд, срок платежей по которому истекает в марте будущего года. А вот рост чистого долга до пугающей отметки в $4,06 млрд куда более соответствует реальному положению дел.Rio Tinto сообщила о сокращении своей алмазодобычи на 72% во втором квартале 2009 г., причем на Аргайле сокращение составило 86%, здесь приостановлено обогатительное производство и свернуты работы по строительству подземного рудника. У BHP Billiton добыча, напротив, возросла на 5% за этот же период, компания сообщила, что подземный проект Коала на руднике Экати вышел на полную мощность.Наращивание добычи BHP Billiton на фоне глубокого провала основных конкурентов может вызывать удивление, но следует учесть, что «алмазный сектор» этой диверсифицированной компании относительно невелик по объему, а ее финансовое положение в целом значительно устойчивее, чем у Rio Tinto и Anglo American (основной акционер и один из ведущих кредиторов De Beers), не говоря уже об АЛРОСА.  Это обстоятельство вкупе со специфической системой продаж, по-видимому, обеспечивает запас прочности, позволяющий экспериментировать.Поскольку никаких объективных предпосылок для роста потребительского спроса на изделия с бриллиантами в США, Японии и Еврозоне сегодня не существует, надеяться на быстрое возвращение цен на алмазное сырье хотя бы к уровню, соответствующему докризисной точке безубыточности для алмазодобывающих компаний нереально. Как нереально и вкладываться в рекламу и маркетинг бриллиантов в условиях растущей безработицы и быстро нарастающих собственных долгов. Если De Beers откатилась к уровням продаж 1974 г., то было бы логичным предположить, что к этому же уровню (или близкому) готов откатиться и рынок изделий с бриллиантами. В 1974 г. емкость этого рынка едва ли превышала $7 млрд – почти на порядок меньше, чем в 2008 г., даже если учитывать инфляцию, эта разница впечатляет.  А ведь «энергетический кризис» 1973 -1975 годов был несравненно мягче нынешнего.Весьма похоже, что в сложившихся условиях рынок алмазного сырья будет вынужден двинуться вслед за сжимающимся рынком изделий с бриллиантами, что достаточно быстро (и возможно необратимо) приведет к падению цен на алмазы вследствие работы классического механизма «спрос-предложение», на который уже не в силах будет никто повлиять. Собственно, этот механизм уже запущен африканскими производителями и, в неявной форме, поддержан сбытовой стратегией BHP Billiton. Усилия АЛРОСА и отчасти De Beers спасти цены ограничением предложения не могли продолжаться долго. Эпоха бюджетного профицита в России закончилась, и Гохран вряд ли будет способен и дальше закупать алмазы в значительных объемах. А чистая задолженность группы Anglo American по итогам 2008 г. составила рекордные $11 млрд и в первом полугодии 2009 г. продолжала расти устрашающими темпами – еще на $4,5 млрд. Вряд ли спасение «алмазного отдела» является приоритетом номер один для Anglo American в таких условиях.Признать падение цен объективной реальностью и быть готовым к продолжению этого падения, отрегулировать предложение в соответствии сo сжавшимся спросом и продавать, пойти на радикальное сокращение (20%-40%) персонала – это тяжелое решение, но и единственный путь к возвращению рентабельности алмазодобывающих компаний. И чем позже такое решение будет принято, тем болезненнее будут последствия.