Рынок серебра - тихая гавань во время кризиса?

Эксперт-аналитик инвестиционной компании "Фондовый Капитал" Даниил Болотских разобрал глобальный рынок серебра и делится результатами. Полный текст исследования доступен по ссылке. 

Серебро — один из старейших металлов, известных человечеству.

Серебро в чистом виде — металл серебристо-белой окраски, обладающий среди всех известных металлов самой высокой тепло- и электропроводностью.

Этот металл относительно тугоплавок (плавится при 962 °C), но невероятно пластичен. Тончайшую проволоку в 2 км длиной можно получить всего из 1 г серебра.

Важным критерием серебра является его свойство не окисляться под воздействием кислорода, что и позволяет отнести его к разряду благородных металлов.

Серебро великолепно поддается обработке: полировке, резке, скручиванию, вытягиванию и раскатке в тончайшие пластинки. Эти свойства делают его незаменимым для изготовления ювелирных шедевров, но при этом и ограничивают срок годности мягких и нежных изделий из чистого металла. Поэтому в ювелирном деле для достижения прочности серебро используется в виде сплава с добавлением меди.

Ниже представлена структура цепочки использования серебра

Анализ рынка: спрос

Спрос на серебро в мире за 2019 год незначительно увеличился — на 0,4% в 2019 году до 991,8 млн унций. Индустриальный спрос практически не изменился и остался на уровне 510,9 млн унций, что всего лишь на 1% ниже максимальных значений в 2017 году.

Спрос на серебро для ювелирных изделий в 2018 году находился на исторических максимумах, поэтому в 2019 году показать такие же отличные результаты в 2019 было проблематично, итог: снижение на 1% до 201,3 млн унций.

Анализ рынка: предложение

Добыча серебра на рудниках снижается четвертый год подряд, падение в 2019 году составило 1,3% (г/г) до 836,5 млн унций. Причиной такого снижения служат несколько факторов:

1) Медные рудники: снижение содержания серебра на тонну, что привело к снижению добычи на таких рудниках на 3,1% (г/г) до 240 млн унций;

2) Золотые рудники: выпуск остался неизменным в 132,1 млн унций;

3) Серебряные рудники: снижение добычи на 3,8% (г/г) до 240 млн унций.

За 2019 год переработка серебра выросла на 1,3% до 169,9 млн унций. Объемы по переработке в индустриях показали рост на 2% и достигли максимальных значений за последние 10 лет.

Переработка в ювелирных бизнесах также показала рост на развивающихся рынках, обусловленный более высокими ценами в долларах за унцию, а вот переработка от фотографий снизилась второй год подряд, снижение составило 6% 21,6 млн унций.

Инвестиции в серебро

Настроения инвесторов в отношении серебра, скорее всего, восстановятся в начале 2021 года, в четвертом квартале 2020 ожидаем снижения к результатам 3 квартала.

Ключом к этому будет снижение процентных ставок и беспрецедентные вливания ликвидности центральными банками, которые обеспечат минимальные альтернативные издержки для золота и серебра.

Замедление мировой экономики также должно в конечном итоге стимулировать переход от акций и облигаций к защитным активам. Учитывая, что недавние потоки денежных средств в настоящее время выглядят раздутыми, серебро в конечном итоге должно от этого выиграть.

Несмотря на то, что золото будет основным бенефициаром этого нового притока инвестиций, серебро также должно иметь хорошие вторичные эффекты. Между тем, низкий уровень цен на серебро и высокое соотношение золота и серебра (график Gold/ Silver) также будут приводить к тому, что белый металл все больше будет казаться недооцененным, что вызовет дополнительный приток инвесторов. Как только появятся убедительные признаки продолжающегося ралли золота, можно ожидать более заметного роста инвестиций в серебро.

 

Добыча серебра

В 2019 году мировая добыча серебра снижалась четвертый год подряд, упав на 1,3% г / г до 836,5 млн унций. Это произошло в результате:

1) Снижения содержания серебра на крупных серебряных рудниках;

2) Снижения добычи серебра на медных рудниках;

3) Сбоев у некоторых крупных производителей.

В разрезе стран наибольшее падение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года произошло в Перу, где объем производства сократился на 11,1 млн унций, то есть почти на 8%. Это в значительной степени было результатом более низкого содержания в руде на основных серебряных рудниках наряду с закрытием рудников.

Другое заметное снижение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года произошло в Мексике (-4,2 млн унций), Индонезии (-2,9 млн унций) и Казахстане (-2,8 млн унций). Эти убытки были частично компенсированы увеличением в Аргентине (+ 3,9 млн унций), Австралии (+ 2,6 млн унций) и США (+ 1,8 млн унций).

Ожидается, что мировая добыча на рудниках сократится на 38,8 млн унций или на 4,6% г./г. в 2020 году. Это результат ожидаемых сбоев в связи с пандемией COVID-19. Оценка воздействия на данном этапе является сложной задачей, но мы уже видели временное закрытие серебряных рудников по всему миру, и поэтому вполне вероятно, что это будет иметь серьезные последствия для производства серебра в 2020 году.

Мировая переработка серебра

Мировая переработка серебра выросла в прошлом году на 1,3% до 169,9 млн унций. Все ключевые сегменты поставок вторсырья выросли, кроме фотоматериалов, которые понесли дополнительные структурные убытки. Индустриальный лом выиграл от роста объемов замены оксида этилена (ЭО) и поставок электроэнергии. В других странах более высокие цены на серебро способствовали увеличению предложения лома от ювелирных изделий и изделий из серебра, в то время как переработка монет выросла в основном из-за продолжающегося плавления непроданных памятных монет.

В этом году ожидается небольшое падение общемирового показателя. Низкие цены на серебро будут препятствовать переработке ювелирных изделий и изделий из серебра, чувствительных к ценам, в то время как повсеместное воздействие COVID-19 привело к закрытию части заводов по производству ЭО.

Промышленный спрос на серебро

Мировой промышленный спрос на серебро в 2019 году практически не изменился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 510,9 млн унций (третий год подряд более 500 млн унций), и, следовательно, всего на 1% ниже рекордного за десятилетие максимума в 2017 году.

В последние месяцы 2019 года был нанесен незначительный ущерб от торговой войны США и Китая, но общему результату способствовало ограниченное давление со стороны замещения и экономии.

Главным развивающимся спросом выступает спрос на серебро для производства фотоэлектрики (ФЭ). За последнее десятилетие фотоэлектрические (ФЭ) элементы стали ведущим вариантом в области возобновляемых источников энергии благодаря как значительному снижению затрат, так и мерам поддержки.

Продолжающийся рост спроса на электроэнергию, стремление к возобновляемым источникам энергии и энергии в обозримом будущем — все это указывает на рост проникновения солнечной энергии. Хотя проникновение серебра и будет частично компенсировано попытками к снижению содержания серебра и его замене, мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на спрос на серебро в ФЭ в следующие несколько лет.

Изделия из серебра

Мировое производство ювелирных изделий в 2019 году снизилось на 1% до 201,3 млн унций. Большая часть спада пришлась на Индию, где замедление темпов роста экономики и неустойчивые муссоны ударили по важнейшему сельскому сектору. Значительное падение также было зафиксировано в Китае благодаря торговой войне и плохим настроениям потребителей.

Мировой спрос на изделия из серебра упал на заметные 9% в прошлом году до 59,8 млн унций, но это все еще второй по величине показатель в этом десятилетии. Падение почти полностью объясняется падением Индии на 11%. Рост был редким, и единственным примечательным примером является рост экспорта Турции на 36%. Широко распространенные убытки остаются обычным явлением в этом году.

Что касается 2020 года, прогнозируется, что спрос на изделия из серебра в итоге упадет на 9%, в основном из-за негативного воздействия COVID-19, которое окажет давление на и без того замедляющуюся экономику. В то время как в первой половине года наблюдалось резкое падение спроса, прогнозируется незначительное восстановление во второй половине года за счет праздничных и свадебных покупок.

Что в итоге?

• Беспрецедентные вливания ликвидности центральными банками, обеспечат минимальные альтернативные издержки для золота и серебра. Замедление мировой экономики в конечном итоге будут стимулировать переход от акций и облигаций к защитным активам — серебро будет дорожать;
• Высокое соотношение золота и серебра также будет приводить к тому, что белый металл все больше будет казаться недооцененным;
• За последнее десятилетие фотоэлектрические элементы стали ведущим вариантом в области возобновляемых источников энергии, что привело к удвоению спроса на ФЭ за этот период.
• Личностная оценка эксперта-аналитика - серебро нужно покупать с таргетом 30 $/унцию в течение года