«Золотые» облигации для золотодобывающих компаний

Полиметаллический холдинг «Селигдар» представил рынку уникальный для России инструмент заимствований — облигации, номинированные в золоте. Спрос со стороны инвесторов превысил все ожидания. О плюсах и минусах нового инструмента - в материале издания «Наш регион — Дальний Восток» (№ 04–05 (183), май 2023).

«Золотая» облигация

В марте 2023 года ПАО «Селигдар» первым в России представило уникальный инвестиционный инструмент — «золотые» облигации — ценные бумаги с привязкой к цене на золото. Книга заявок была открыта 4 апреля на 3 миллиарда рублей, итоговый объем размещения составил более 11 миллиардов рублей, что почти в 4 раза выше первоначально заявленного объёма. Размещение проходило с 7 апреля по 19 мая на Московской бирже.

Новый инструмент от «Селигдара» — это облигация, номинальная стоимость которой рассматривается в качестве условной денежной единицы и составляет 1 грамм золота. Стоимость рассчитывается исходя из учётной цены на золото, определяемой Центробанком, на третий день, предшествующий дате определения денежного эквивалента номинальной стоимости облигаций (Т-3). Учётная цена на золото ежедневно устанавливается Центробанком на основе фиксинга на золото по LBMA. Ставка купона фиксированная — 5,5% годовых. Срок обращения облигаций составляет пять лет.

«Золотая» облигация отражает в себе изменения товарного, валютного и долгового рынков. Облигации подойдут тем инвесторам, кто вкладывает в драгоценный металл часть своего портфеля с целью защиты от инфляции, или тем, кому важно сохранить активы в долгосрочном периоде.

Бонды как альтернатива кредиту

С трудностями в привлечении финансирования в настоящее время столкнулись многие компании. Причин для этого масса: и снижение финансовых показателей по отношению к результатам предыдущих периодов, и рост инфляции в стране, и увеличение ставок в коммерческих банках. Кроме того, на фоне курса государства на отказ от доллара в экономике компании начали искать пути привлечения заёмного капитала в валютах дружественных стран.

«Селигдар» предложил ещё одну альтернативу банковским займам — облигации, стоимость которых привязана к цене золота. «Золотые» облигации представляют собой публичный долг без залога», — отмечает финансовый директор «Ксеньевского прииска» Сергей ШАБАРОВ. Перспективность данного направления отмечает генеральный директор компании «Мангазея Майнинг» (входит в ГК «Мангазея») Михаил ГУСЕВ. Вместе с тем для своей компании более выгодным способом инвестирования он считает рублёвые займы и кредиты.

«Кроме того, в поисках финансирования проектов предприятия стараются диверсифицировать источники заимствования», — пояснил шеф-редактор журнала «Золото и технологии» Михаил ЛЕСКОВ. При определённых условиях они могут стать источником длинных и недорогих денег от большого числа частных инвесторов.

Для самих инвесторов преимущество данной ценной бумаги — страховка от ослабления курса рубля и долларовой инфляции за счёт того, что золото торгуется в долларах США. По мнению коммерческого директора компании «АЛМАР» Андрея НОВИКОВА, этот инструмент объединяет корпоративную облигацию и ETF на золото.

Выгоды в облигациях?

«Селигдар» установил ставку купона по облигациям на уровне 5,5% годовых. По мнению аналитиков, при текущих ценах на драгметалл доходность «золотых» бондов будет не ниже 5,61%. Как считает Сергей Шабаров, инвесторов привлечёт возможность получения фиксированного дохода с учётом перспектив роста стоимости золота.

«Вместе с тем облигация всегда считалась консервативным инструментом, а привязка к цене на золото делает её квазибумагой, поскольку инвесторы будут находиться в ожидании роста стоимости драгметалла», — отмечает генеральный директор Kopy Goldfields Михаил ДАМРИН.

В такую же ситуацию попадает и компания, которая в результате привлечения заёмных средств через облигации в золоте находится в зависимости от цены на драгоценный металл: рост его стоимости увеличит обязательства компании по погашению этих облигаций.

«Таким образом, акционеры компании теряют апсайд, рассчитывая на рост производственных и финансовых показателей», — полагает Михаил Дамрин.

Акционеры же компании смотрят на этот инструмент под другим углом и воспринимают его как самый естественный способ хеджирования для своей деятельности. При добыче золота компания сталкивается с рисками колебания валютных курсов, цены на золото и рисками изменения процентных ставок. Заем в золоте позволяет захеджировать все эти риски одновременно.

В то же время привязка инструмента к золоту даёт дополнительные возможности, в том числе перспективы реализации драгметалла со склада. По мнению Сергея Шабарова, в перспективе компания сможет погасить обязательства реальным золотом через банки-партнёры.

«Кроме того, компания сможет выпустить дополнительную эмиссию по облигациям в случае волатильности цены на золото», — пояснил финансовый директор «Ксеньевского прииска».

Те инвесторы, кто уже держит в портфеле драгоценный металл, при вложении в данные облигации могут видеть следующие плюсы: гарантированный купонный доход в размере 5,5%, отсутствие издержек при обратной продаже и затрат на хранение (для слитков), более узкий спред при обратной продаже банку (в случае обезличенных металлических счетов).

Перспективы рынка «золотых» облигаций

Успешный запуск нового инструмента на финансовом рынке может стимулировать многие предприятия переоценить собственные методы взаимодействия с инвесторами и кредиторами, считают представители отрасли.

«За «Селигдаром» пойдут и другие компании, не имеющие иных способов выхода на публичные рынки капитала и монетизации своей деятельности, с добычей от 500 килограммов золота и выше. Этот процесс может стать рутинным после третьего запуска. В текущий момент я вижу около десяти компаний, которые могли бы воспользоваться таким инструментом. А в перспективе их может стать 30—40», — заявил Михаил Лесков.

Привлечение финансирования с привязкой к золоту является достаточно распространённой практикой в горной отрасли. «Её расширение на рынок публичного долга может дать российским недропользователям дополнительную возможность привлекать средства на развитие, а инвесторам — новый финансовый инструмент», — пояснили в компании Nordgold.

«Для золотодобытчиков такая облигация может стать интересным инструментом для заимствований на более выгодных условиях», — резюмировал коммерческий директор компании «АЛМАР» Андрей Новиков.

По словам ПАО «Селигдар», развитие рынка «золотых» облигаций будет продиктовано не только потребностью в финансировании добывающих компаний, но и интересом инвесторов к вложению в золото. Золото является надёжным инструментом сбережений в период кризисов. По данным статистики, благородный металл вырос в цене в 50 раз за 50 лет. И продолжит рост с учётом тенденции к сокращению запасов и повышенного спроса со стороны государств и физических лиц в периоды финансовой нестабильности. Новизна и привлекательность «золотых» облигаций в сравнении с другими инструментами состоит в том, что помимо получения дохода от изменения стоимости актива, инвестор получает ещё и гарантированный купонный доход. Продукт, который интересен не только эмитенту, но и инвестору, безусловно, имеет перспективы развития.