Небольшой специализированный инвестиционный фонд компании Old Mutual Investment Group SA (Omigsa) считает, что золотые акции Южной Африки подрывают стоимостную ценность и что лежащий в их основе металл больше не является «тихой гаванью» для инвесторов, пишет Алан Секкомбе в материале, опубликованном на miningmx.com.Нейл Браун и Ричард Хэссон, возглавляющие компанию Select Equity Investments, входящую в группу Old Mutual Investment Group SA (Omigsa), выступили со статьей, в которой излагают свои взгляды на то, почему они избегают вкладывать деньги в золотые акции Южной Африки.Многие связанные с золотом источники, с которыми беседовал портал Miningmx, отвергают аргументацию, выдвинутую руководителями этого фонда, которых можно расценивать как противников давно установившейся на рынке «бычьей» тенденции в отношении золота.Источники указывают на экспоненциальный рост числа инструментов для инвестиций в золото и в некоторых случаях на большую прибыль, объявленную горнодобывающими компаниями в Южной Африке. В большинстве южноафриканских золотодобывающих компаний произошли изменения в руководстве, что, как они утверждают, привнесло в их деятельность свежую и позитивную динамику.Судя по тональности заявления Брауна и Хэссона, они не собираются изменять выбранному ими курсу и будут остерегаться золота, которое многими инвесторами рассматривается как защита против инфляции и слабого доллара.«Мы твердо уверены в том, что роль «надежного убежища» золоту более не принадлежит, поскольку оно больше не действует как якорь для мировой финансовой системы», - заявили руководители фонда.«Сегодня золото главным образом служит в качестве товара, используемого для изготовления ювелирных изделий и в ограниченном количестве - в промышленном производстве», - отмечают они.ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИОтдельные наблюдатели за рынком соглашаются с доводом о том, что золото более не служит «якорем», однако говорят, что для мировой экономики важность золота повышается по мере того, как его продажи центральными банками замедляются, а другие покупают этот металл для того, чтобы диверсифицировать свои резервы. Китай, например, с 2003 года увеличил свои золотые запасы на 75%, доведя их до 1&nbsp054 метрических тонн.Поль Уокер, руководитель компании GFMS, предлагающей консалтинговые услуги по металлам, заявил в начале апреля о том, что цены на золото в последующие четыре-пять лет будут «намного ниже» того уровня, на котором они сейчас находятся, и это увеличивает возможность того, что китайское правительство приступит к диверсификации своих огромных валютных запасов и включит в них золото. Считается, что оно воздерживалось от этого из-за высоких цен на золото и из опасения нарушить золотой рынок, отметил он. На рынке давно твердили о том, что серьезный выход Китая на золото резко поднимет на него цены.Не только центральные банки стали по-другому оценивать роль золота – инвесторы тоже «ринулись» в этот металл, скупая торгуемые индексные фонды (которые являются инструментами, поддерживаемыми физическим золотом), а также монеты и слитки по причине своей обеспокоенности состоянием экономики.Всемирный совет по золоту сообщил, что в первом квартале общие инвестиции в золото, включая прогнозные потоки, выросли на 173% по сравнению с прошлым годом, составив 711 метрических тонн.Недавно золото преодолело ценовую отметку в 970 долларов США за унцию на фоне падения доллара до низшего своего уровня за последние пять месяцев по отношению к валютной корзине, в то время как инвесторы стали с жадностью поглощать акции и прибегать к прочим более рискованным инвестициям. Цены на нефть выросли до 66 долларов США за баррель, самого высокого показателя в течение последних шести месяцев.Если экономика восстановится – а некоторые наблюдатели усматривают в поступающих данных признаки ее робкого роста повсюду в мире, - возникает реальная опасность того, что на рынок ринется поток золота, поскольку инвесторы начнут сбрасывать свои золотые запасы и уходить в акции и прочие инструменты.ТАЯЩИЕСЯ ОПАСНОСТИЭто быстро и мощно толкнет цены на золото вниз в силу того, что избыток этого металла не сможет найти выпускного канала спроса, если не считать потрепанной кризисом ювелирной промышленности – традиционного предохранительного клапана.Браун и Хэссон говорят, что к анализу положения золота они подходят так же, как подходили бы к анализу любого другого промышленного биржевого товара, в рамках которого цена определяется основными принципами предложения и спроса. Они утверждают, что существует достаточное предложение уже произведенного золота, которое сбалансирует падающие объемы его первичной добычи.«Поэтому мы полагаем, что цена на золото должна оставаться на уровне, позволяющем большинству золотодобывающих шахт и компаний зарабатывать справедливую долю чистой прибыли от продажи золота, не получая слишком большой прибыли, поскольку это в свою очередь ведет к увеличению продаж избыточных количеств золота центральными банками и инвесторами и к выходу на рынок новых малодоходных золотых шахт, - утверждают руководители фонда. – Исходя из этого рыночного уравнения, мы считаем, что золото должно торговаться по цене примерно 800 долларов США за унцию&raquo.Они рассматривают золото как нечто аналогичное другим активам, таким как акции, и полагают, что оно должно оцениваться в соотношении с подобными альтернативными вариантами – правда, это побудило одного наблюдателя заметить, что золото за последние шесть месяцев было единственным активом, который давал прибыль.ПЛОХАЯ ИДЕЯЧто касается южноафриканских акций, Браун и Хэссон считают, что это по-настоящему плохая инвестиционная идея.«Несмотря на то, что южноафриканские золотодобывающие компании, как ожидается, в значительной мере увеличат объем своей выручки в течение последующих года или двух лет, они тем не менее не смогут покрыть свои затраты на привлечение капитала при таких циклических повышениях цен на золото», - отмечают Браун и Хэссон.«Из-за растущих трудностей и стоимости подземной добычи на глубоких горизонтах в Южной Африке, а также в силу необходимости уделять все большее внимание безопасности труда мы полагаем, что золотодобыча – это отрасль, которая в долгосрочном плане не сможет получать прибыли на свой капитал сверх затрат на его привлечение и поэтому будет постоянно подрывать ценность акций, находящихся у держателей», - подчеркивают они.Браун и Хэссон выделяют AngloGold Ashanti как компанию, которая «постоянно» выпускает акции, в то время как ее «производство золота на акцию постоянно снижается».Одним из фондов, который наверняка не согласится с точкой зрения Брауна и Хэссона на южноафриканских золотодобытчиков, является Paulson & Co, который выкупил у Anglo American долю в 11,3% в AngloGold Ashanti за 1,28 миллиарда долларов США.«Мы считаем, что AngloGold – одна из наиболее хорошо управляемых и недооцененных крупных горнодобывающих компаний мира. Мы надеемся на то, что она претворит в жизнь свою стратегию глобального расширения своей деятельности», - заявил в середине марта руководитель фонда Джон Полсон.Paulson & Co, один из наиболее успешных хеджинговых фондов (хотя это и не всеми признается), являлся держателем опирающихся на золото торгуемых индексных фондов (ETF) на сумму 2,8 миллиарда долларов США в первом квартале 2009 года.Браун и Хэссон указывают, что в 2009 году прогнозируется снижение дохода всего рынка на 6%.«Рост доходов золотодобывающих компаний должен существенно опережать рост доходов остального рынка в 2009 и далее в 2010 году. Однако уже некоторое время рост доходов этих компаний был весьма незначительным, и мы полагаем, что их доходы будут продолжать приносить разочарование в среднесрочном и долгосрочном планах», - говорят они.«Мы считаем, что акции золотодобытчиков в Южной Африке выпускаются предприятиями чрезвычайно низкого качества, которые будут прилагать большие усилия, чтобы получить отдачу от вложенного капитала, превышающую затраты на его привлечение. Их оценки несколько завышены, поэтому мы несем риск получить нулевую доходность по южноафриканским золотым акциям в фондах, которыми мы управляем», - утверждают Браун и Хэссон.В другой статье, помещенной на этом же портале, Инес Шумахер пишет, что, согласно оценке банка RBC Capital Markets, крупные южноафриканские золотодобывающие компании может ожидать 80-процентное падение доходов при сравнении квартальных показателей этого и прошлого года, если только не произойдет значительного увеличения долларовой цены на металл в золотодобывающей отрасли или если не произойдет ослабления ранда.Банк RBC увеличил свою прогнозную цену на золото и предсказал, что ранд будет укрепляться по отношению к доллару. Это указывает на то, что цена на золото в рандах будет падать, что в значительной мере снизит котировки акций южноафриканских золотодобывающих компаний.Мы подозреваем, что резкое снижение прогнозных оценок застанет рынок врасплох, как это произошло и с нами при подготовке данного анализа, заявил банк RBC в своем скорректированном прогнозе поведения биржевых товаров, опубликованном 5 июня.Доходы AngloGold Ashanti могут упасть на 78% при сравнении квартальных показателей этого и прошлого года, у Gold Fields доходы могут понизиться на 77%, а у Harmony Gold рухнуть вниз на 87%. Как ожидает банк RBC, компания DRDGOLD понесет небольшие убытки после своих рекордных денежных поступлений в предыдущем квартале, но в процентном отношении это составит снижение доходов на 138%.