Специальное расследование: Кто и сколько зарабатывает на золоте?

11.03.2020 01:20 Драгметаллы

Оборот и распределение прибыли среди основных участников рынка золота - этим вопросам посвящено специальное расследование агентства Boomin.

Как и в случае с нефтяным рынком, рынок золота очень многогранен: добыча, аффинаж, производство ювелирных изделий, вторичный рынок, включая ломбарды, скупщиков и трейдеров...

При подготовке материала мы воспользовались помощью наших коллег из компании «Первый Ювелирный Драгоценные Металлы», которая является одним из крупнейших трейдеров на вторичном рынке драгоценных металлов.

Глобальные характеристики рынка

Общий объем рынка формируется производственными мощностями аффинажных заводов и их загрузкой, которая, в свою очередь, зависит от добывающих компаний и объемов вторичного рынка. Основной произведенный заводами объем чистого (аффинированного) золота выкупается ЦБ, банками (виде слитков), ювелирными заводами (в виде гранул) и другими промышленными предприятиями (в виде песка или гранул), где используется золото. Доля последних в общем объеме — несущественная.

В зависимости от сезона и экономической ситуации, распределение по группам потребителей может меняться: сейчас, в связи падением реальных доходов населения, снижается доля ювелиров и растет объем закупок финансовыми институтами.

Всего в России действуют пять крупных и несколько десятков более мелких аффинажных заводов. Их производственные мощности на данный момент существенно недозагружены. Так при общей годовой производительности более 800 тонн в год, заводы выпускают лишь 330 тонн.

Такое положение вещей объясняется рядом факторов: всего на месторождениях в России добывается 230-240 тонн. Остальное — это вторичный рынок переработки, объемы которого хоть и продолжают устойчиво расти, но не способны полностью загрузить производство. Решением могла бы стать покупка золота за рубежом. Но тут мешает НДС.

Основное ограничение при ввозе сырья из-за границы — это необходимость оплаты дополнительно 20% НДС от его стоимости.

Да, после переработки и обратной продажи НДС вернут, но пройдет уже более 3 месяцев. С учетом высокой цены золота речь идет о значительных суммах, которые необходимо профинансировать из оборотного капитала. Кроме того, возврат НДС — это всегда проблема и любое мелкое нарушение в бухгалтерском оформлении документов приведет к невозможности его возврата.

В случае снятия ограничений на ввоз золотосодержащего сырья из других стран российские аффинажные предприятия могли бы увеличить свою загрузку минимум на 25% и составить конкуренцию заводам из других стран. Однако российские власти не торопятся принимать такое решение, продолжая более сдержанную политику, стимулируя отрасль если не напрямую, то косвенно. Отмена НДС может повлечь колоссальные непрогнозируемые последствия, а локальное регулирование дает более предсказуемый эффект.

Так, более чем успешным и своевременным можно назвать принятие в 2015 году закона о драгметаллах, который сделал обязательным аффинаж ломов драгметаллов. Эта мера вывела огромный рынок из серой зоны, резко увеличила загрузку аффинажных заводов и стимулировала развитие законной трейдинговой работы. Например, на Приокском заводе цветных металлов в 2016 году было переработано 13 тонн, а до изменения закона — лишь до 150 кг. Образовалась целая прослойка организаций, которые легально скупают лом, реализуя его в виде полупродукта на аффинажные заводы.

Основные характеристики рынка:

Все золото, которое добывается в России, уходит на переработку, еще до 20% обеспечивает вторичный рынок. При этом аффинажные заводы загружены лишь на 40%, а основной объем аффинированного золота выкупается ювелирными заводами, банками или ЦБ.
Развитию рынка и международным продажам мешает НДС: это не позволяет импортировать сырье для переработки и запустить конкурентоспособный экспорт.
Правительство разрабатывает и внедряет меры по стимулированию развития рынка без кардинального изменения налоговой политики.
Изменение законодательства способствует «обелению» рынка и развитию цивилизованного трейдинга.
Дефицит сырья и его сезонный характер обеспечивает огромный спрос со стороны аффинажных заводов.

Кто и сколько зарабатывает

Проведем оценку прибыли всех основных участников рынка:

Категория участников и валовая марж-сть, %	Комментарий
Золотодобывающие предприятия, 10%-70%	Всего в России добывается около 240 т золота в год (на 270 рудных и 120 комплексных месторождениях), т.е. объем рынка около 350-400 млрд руб. Получается, что в среднем с 1 месторождения можно добыть около 500 кг золота в год на сумму 700 млн руб. Но, конечно, основное количество месторождений позволяют добыть существенно меньший объем, в среднем около 50-100 кг, т.е. средний промышленный старатель может получить выручку не более 150 млн рублей в год. Себестоимость в основном складывается из затрат на промывку породы (в случае рудного золота — добычу), однако само начало работ — капиталоемкое. Валовая рентабельность, фактически, это прибыль старателя за сезон: сколько он смог добыть золота и потратил при этом на зарплату, ГСМ, электроэнергию, ремонт техники и другие сопутствующие расходы.
Аффинажные заводы, около 50% в год	Стоимость очистки золота составляет от 0,6 до 1,1% от стоимости драгметалла в зависимости от сплава, в котором он находится.
Ювелирные заводы и розничные сети	Оценить возможную рентабельность ювелирных заводов достаточно сложно, поскольку существенная часть наценки приходится на драгоценные камни и украшения, а доля собственно золота – размывается.
Ломбарды (основные скупщики на вторичном рынке), 8%-10%	Мы не рассматриваем основной доход компании от кредитной деятельности, только часть дохода, которая формируется от реализации невыкупленных изделий. В среднем, ломбарды берут дисконт к рыночной стоимости золотого украшения 30-50%, однако при оптовой продаже залогового лома их средняя маржинальность от выданного под залог кредита составляет не более 15%.
Трейдеры (компании, осуществляющие оптовую скупку на вторичном рынке и продажу переработанного сырья), 1%-2%	Зарабатывают на разнице между ценой покупкой лома и ценой продажи аффинированных гранул и слитков, полученных из купленного лома. Могут как заработать, так и понести убыток в случае изменения рыночной цены, если заключают длинные контракты по предоплате с фиксированной ценой. Основные расходы в себестоимости — это аффинаж (в среднем около 6 руб. на грамм) и угар (потери) металла (также 3-6 руб. на грамм). При полном оборотном цикле не более 20 дней, на одном капитале за год трейдер может заработать 25%-40%.

Таким образом, на всей цепочке от добычи до аффинажа, валовая рентабельность от выручки в среднем может составлять около 50%, за исключением ломбардов, которые реализуют невыкупленный залоговый лом к выданному займу в среднем с наценкой не более 15%. Артели старателей при невысокой себестоимости (в случае работы на богатом золотом участке) в виде ФОТ, ГСМ и ремонта техники могут добыть достаточное количество золота для того, чтобы заработать и более 50% прибыли. Однако золотодобыча требует существенных капиталовложений, особенно для мест с низким содержанием золота в породе.

Аффинажные заводы зарабатывают относительно стоимости металла немного — менее 1%, однако и себестоимость аффинажа невысока: валовая рентабельность может достигать 50% от стоимости услуги. При этом содержание завода требует существенных постоянных затрат, поэтому при недозагрузке мощностей, затраты могут съедать всю валовую прибыль. Кроме того, инвестиции в строительство и запуск аффинажного завода существенные.

Трейдеры на один капитал с учетом быстрой оборачиваемости могут заработать до 40% за год. Капитал достаточно ликвидный, риски состоят в поиске лома вторичных металлов и покупателей аффинированного золота.

Перспективы

Перспективы рынка можно оценить по финансовым вложениям крупнейших бизнесменов страны. Так в 2017 году на аукционе по приватизации акций Новосибирского аффинажного завода, их выкупила ООО «Центр управления недвижимостью» (входит в холдинг AEON Романа Троценко) за 880 млн рублей.

Затем в августе 2017 года «Волга капитал» приобрела более 80% акций НАЗ. Сумма сделки составила 704 млн руб. А в феврале 2018 года окончательно выкупила весь пакет, несмотря на то, что по итогам 2017 года «НАЗ» показал крайне неудовлетворительные результаты: выручка снизилась с 400 до 330 млн рублей, прибыль упала с 50 до 1,5 млн. Также в феврале менеджмент «НАЗ» дал большое интервью журналистам по перспективам и планам развития.

Другой пример: партнер Геннадия Тимченко приобрел «Васильевский рудник» у «Газпромбанка». Компанию приобрела «Ромета Капитал», которой владеет Нгок. «Васильевский рудник» входит в топ-25 крупнейших золотодобытчиков России, по итогам 2018 года компания добыла 1,05 тонну золота.

Таким образом, крупные предприниматели страны считают отрасль перспективной для инвестиций: в целом из-за санкций 2014 года она получила новые стимулы к развитию. Не только российский ЦБ, но и центральные банки других стран мира (особенно развивающихся) стали активно увеличивать долю золота в своих золотовалютных резервах. Для российского рынка это означает, что только один покупатель — Центральный Банк — может выкупить весь произведенный объем золота у аффинажных заводов. Было бы сырье.