Цены на алмазы падают: что будет с акциями АЛРОСА

Набсовет АЛРОСА рекомендовал к выплате дивиденды за I полугодие 2023 г. в размере 27,7 млрд руб., или 142% денежного потока за I полугодие, — умеренно позитивно для компании. Индикаторы рынка алмазов/бриллиантов остаются слабыми, цены замедлили падение в алмазах, но не в бриллиантах, а импорт алмазов в Индию вырос в августе на 23% месяц к месяцу (м/м), но остался на 4% ниже августа 2022 г.

Главное

• Продажи De Beers падают четыре цикла подряд: 7-й цикл — на 10% м/м и 42% год к году (г/г). Напомним, EBITDA компании упала на 63% г/г в I полугодии 2023 г.

• Цены на алмазы в августе снизились на 1,3%. Цены на бриллианты в 1 карат упали на 4,7%, с начала года снижение достигло 15%.

• Импорт алмазов в Индию увеличился в августе на 23% м/м, -4% г/г.

• Мы повысили целевую цену АЛРОСА до 85 руб. за акцию и сохранили рекомендацию «Продавать». Вероятны дивиденды за I полугодие 2023 г., но осторожно смотрим на сектор.

В деталях

Цены продолжают падать, в бриллиантах снижение остается сильным. Индекс цен на алмазы в августе упал еще на 1,3%, замедлившись с -2,7% в июле. При этом индекс на однокаратные бриллианты упал в августе еще на 4,7% и на 15% с начала года. Цены на самые мелкие камни в 0,3 карата сильно снизились в августе — на те же 4,7% (-0,5% с начала года), на крупные трехкаратники — на 2,1% (-8,4%).

Среди факторов падения Rapaport отмечает слабые продажи в США и Китае и конкуренцию со стороны искусственных бриллиантов, которые в условиях макроэкономической неопределенности и высокой инфляции завоевывают предпочтение среднего класса из-за более привлекательной цены.

Импорт алмазов в Индию: +23% м/м, но -4% г/г, экспорт бриллиантов — -32% г/г. Импорт в Индию, мировой центр огранки алмазов, восстановился в августе на 23% м/м, вернувшись к среднемесячным уровням II квартала 2023 г. и августа 2022 г. При этом чистый экспорт бриллиантов снизился на 32% г/г в денежном выражении и на 35% — в натуральном. В помесячном сравнении чистый экспорт бриллиантов вырос на 18% м/м, близко к динамике чистого импорта алмазов.

Исходя из показателей месяц к месяцу, можно говорить о подготовке огранщиков к высокому предновогоднему сезону продаж IV квартала. Однако разрыв между 4% падения в стоимости чистого импорта алмазов и 32% в бриллиантах в годовом выражении говорит о том, что без ускорения роста на конечных рынках США и Азии возможен очередной раунд затоваривания ближе к концу 2023 г.

Выручка De Beers падает четвертый цикл подряд. De Beers отчиталась об очередном падении выручки за 7-й цикл — на 10% м/м и 42% г/г, что связано не столько со слабым сезоном, сколько со слабой динамикой на крупнейших рынках — в США и Китае. Компания также заявила о прекращении продаж обручальных колец с искусственными камнями спустя три месяца после старта по причине коммерческой непривлекательности: цены на искусственные камни в таких украшениях на 75% дешевле натуральных.

Низкая маржа в синтетических алмазах — не новость, однако угроза для натуральных камней с точки зрения объемов остается высокой в долгосрочной перспективе из-за агрессивно низких цен. Впрочем, эффект будет смягчен долгосрочным сокращением предложения, о котором говорят алмазодобытчики, отмечающие сложность разведки и разработки новых месторождений. Так, АЛРОСА планирует вложить свыше 120 млрд руб. инвестиций в восстановительную разработку месторождения «Мир-Глубокий» с уже известной геологией и мощностью порядка 3 млн карат в год.

В ближайшие недели страны G7 согласуют запрет на импорт российских алмазов, сообщал Bloomberg. С 1 января планируется ввести прямой запрет на покупки, постепенно внедрят и «косвенный запрет».

Одной из европейских стран, сопротивляющихся введению мер против российских алмазов, была Бельгия, на территории которой находится мировой алмазный центр Антверпен. В стране полагают, что запрет просто переместит прибыльную торговлю камнями в другие места. Однако Бельгия поддержит санкции, если ЕС найдет эффективный механизм.

Повысили целевую цену акций АЛРОСА до 85 руб. за акцию. В начале сентября мы пересмотрели целевую цену компании на фоне изменений в прогнозах по объемам (умеренно вниз), ценам (незначительно вверх) и затратам (умеренно вниз). Считаем, что слабые индикаторы рынка найдут отражение в будущих результатах АЛРОСА, которая в I полугодии отчиталась заметно лучше конкурентов по динамике EBITDA г/г.

Не исключаем, что ассортимент продаж помог компании получить выручку лучше рыночных ожиданий и, как следствие, показать хорошую EBITDA. При этом отметим, что более слабый рубль и отсутствие единоразового НДПИ во II полугодии 2023 г. (в I полугодии налог составил 19 млрд руб.) поможет компенсировать падение цен на алмазы.

Дивидендная рекомендация набсовета составила 3,77 руб. на акцию, а дивдоходность — 4,4%, или 142% свободного денежного потока за I полугодие 2023 г. В условиях отрицательного чистого долга на конец первой половины года возврат более чем к 100% денежного потока не ослабит сильный баланс компании, что умеренно позитивно для нее.