WGC: Золоту предстоит нетипичный август

За июль золото выросло в цене на 3,1% — до 1971 долларов за унцию, таким образом его доходность с начала года составила 8,7%. Глобальные ETF на золото в отчётный месяц показали 32 тонны оттока, который равномерно распределился между Европой и Северной Америкой. Но в июле 93 тонны новых длинных позиций на Comex подняли общие чистые длинные денежные позиции до 362 тонн на конец месяца, сообщает World Gold Council (WGC).

Эксперты WGC проанализировали месячную сезонность доходов от золота и выявили, что январь и август — месяцы, исторически для него благоприятные. Но с 1970-х годов в сезонности последних 20-ти с лишним лет был обнаружен довольно существенный сдвиг.

Январский рост всегда совпадал с ростом доходности американских облигаций, привязанных к инфляции (TIPS), что свидетельствует о том, что ребалансировка портфеля, корректировка инфляционных хеджей или просто реакция на более низкую доходность — это те факторы, которые помогают поднять доходность золота в начале года выше среднего уровня.

Августовская сила была менее постоянной, показывая некоторую статистическую значимость, но с более высокими вариациями. Сезонное снижение номинальной доходности казначейских облигаций в августе даёт некие ориентиры, поскольку инвесторы ищут хеджирование в преддверии падения акций и сопутствующего повышения волатильности в сентябре.

"В этом контексте репутация золота в качестве безопасного актива-убежища становится явной и привлекательной", — подчеркивают в WGC.

Август '23

Однако сегодня присутствуют веские причины, которые похоже, перевешивают поддерживающие факторы, и на этот раз можно не увидеть сильного августа.

Против выступают высокие цены на золото и неблагоприятная экономическая среда на ключевых рынках. Ожидаемая низкая волатильность на фондовых рынках не будет способствовать хеджированию рисков золотом, а доходность долгосрочных казначейских облигаций США, скорее всего вырастет, учитывая более благоприятные перспективы инфляции и роста экономики.

Факторы, которые могут поддержать золото:

• Более слабый доллар США и более высокая волатильность.
• Чистые длинные позиции по фьючерсам на Comex не увеличиваются, а отток из ETF замедляется, что оставляет надежды для роста инвестиционных потоков.
• Риск второй волны инфляции в экономике США сохраняется, хотя, возможно, и не в ближайшее время. Исторически среда с высокой инфляцией почти всегда волнообразна.

"Нынешний август может стать исключением, и будет не таким благоприятным для золота, но есть аргументы, благодаря которым поддержка золота появится позже в этом году", — отмечают в WGC.

В текущих условиях потенциал роста для золота выглядит более вероятным, чем потенциал снижения. Например — акции, несмотря на то, что до сих пор они выдерживали множество "встречных ветров", ожидания и оценки их кажутся завышенными. Экономические риски также не стоит сбрасывать со счетов, несмотря на изменение настроений за последние несколько недель. Понижение долговых рейтингов США, наряду с объявлением о значительном расширении государственных заимствований, является последним из множества данных, указывающих на грядущие проблемы.

"В течение следующих нескольких месяцев экономические проблемы будут нарастать, а вместе с ними и волатильность активов — факторы, которые всегда поддерживают интерес инвесторов к золоту", — уверены эксперты.

Рынки

• Китай. После ежемесячного роста на 1,5% средняя цена Au9999 на Шанхайской бирже в июле достигла 456 юаней за грамм, что стало самым высоким показателем за всю историю. Между тем, средний дневной объем торгов — показатель спроса на физическое золото в Китае, снизился в месячном исчислении. Сезонность сыграла ключевую роль, поскольку потребление золота обычно ниже в начале третьего квартала. Рекордная цена на золото могла оказать дополнительное давление.
• США: Согласно июльским макроэкономическим данным, рост держится, а инфляция умеренно замедляется; что является вероятной причиной оттока из ETF и снижения продаж монет. Июль также, вероятно, последний месяц повышения ставок ФРС в этом цикле, и породил оптимизм в отношении того, что американскую экономику ждет мягкая посадка.
• Европа. ЕЦБ и Банк Англии в июле продолжали борьбу с инфляцией, подняв процентные ставки. Однако сейчас ожидания начинают меняться, и фьючерсные рынки теперь прогнозируют пиковую ставку в октябре, на два месяца раньше, чем месяц назад. Ухудшение экономических перспектив, безусловно, сыграло свою роль. Европейские золотые ETF потеряли в течение месяца 1,3 млрд долларов (18 тонн).