АЛРОСА рискует остаться без дивидендов до 2030 года: Якутия готовится к трём годам без выплат

Власти Якутии не рассчитывают на получение дивидендов от АЛРОСА в 2027–2029 годах. На фоне падения доходов крупнейшего российского производителя алмазов, роста долговой нагрузки и продолжающегося кризиса мирового алмазно-бриллиантового рынка такой прогноз выглядит закономерным. Финансовая отчётность компании свидетельствует о серьёзном сокращении прибыльности, а накопленные запасы и конкуренция со стороны выращенных бриллиантов создают дополнительные риски для восстановления бизнеса.

Республика Саха (Якутия) не предусматривает поступлений от дивидендов АЛРОСА в проекте бюджета на 2027 год и плановый период 2028–2029 годов. Об этом сообщил исполняющий обязанности министра финансов республики Иван Алексеев в ходе публичных слушаний в Государственном собрании (Ил Тумэн).

Решение примечательно тем, что Якутия является одним из крупнейших акционеров компании. Республике принадлежит 25% акций АЛРОСА, ещё около 8% находятся в собственности муниципальных образований. Федеральное государство контролирует примерно треть акционерного капитала.

На протяжении многих лет дивиденды алмазодобывающей компании обеспечивали существенные поступления в бюджет региона. Теперь республиканские власти предпочитают не учитывать эти доходы при среднесрочном финансовом планировании.

Это не означает, что АЛРОСА официально отказалась от дивидендных выплат на три года. Решения о распределении прибыли принимаются в установленном корпоративном порядке и зависят от финансового положения компании, рекомендаций совета директоров и позиции акционеров. Однако отсутствие ожидаемых поступлений в бюджетных расчётах одного из ключевых собственников свидетельствует о весьма осторожной оценке перспектив алмазного бизнеса.

При этом АЛРОСА продолжает оставаться одним из крупнейших налогоплательщиков Якутии. Отсутствие дивидендов не означает прекращения налоговых поступлений от деятельности компании.

Финансовые результаты АЛРОСА: от прибыли к убыткам

Причины осторожного прогноза якутских властей становятся понятны при анализе консолидированной финансовой отчётности АЛРОСА.

По итогам первого полугодия 2026 года компания получила чистый убыток 9,5 млрд рублей против прибыли 40,6 млрд рублей за аналогичный период предыдущего года.

Выручка сократилась примерно на треть, а скорректированная EBITDA — показатель прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации — уменьшилась более чем на 60%.

Основные финансовые показатели АЛРОСА за первое полугодие

Данные консолидированной отчётности АЛРОСА по МСФО. Выручка приведена по методике компании, включающей государственные субсидии.

Особенно существенным выглядит ухудшение денежного потока. В первом полугодии 2025 года после финансирования капитальных затрат у компании оставалось 2,6 млрд рублей свободных денежных средств. Год спустя этот показатель стал отрицательным и достиг минус 16,9 млрд рублей.

Одновременно чистый долг увеличился до 112,1 млрд рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев выросло с 1,2 до 3,2.

Для капиталоёмкой добывающей компании подобная динамика означает сокращение финансовой гибкости. Значительная часть будущих поступлений может потребоваться для обслуживания обязательств, поддержания производственной инфраструктуры и финансирования инвестиционных проектов.

При этом результаты второго квартала 2026 года оказались заметно лучше первого. Квартальный убыток сократился примерно с 9,4 млрд до 200 млн рублей, а скорректированная EBITDA выросла с 2,6 млрд до 11,8 млрд рублей.

Это свидетельствует о некотором улучшении операционной деятельности, но пока не позволяет говорить об устойчивом восстановлении финансового положения.

Почему прибыль 2025 года оказалась обманчивой

На первый взгляд результаты АЛРОСА за 2025 год выглядели достаточно благополучными. Компания завершила год с чистой прибылью 36,2 млрд рублей, несмотря на сложную ситуацию на мировом алмазном рынке.

Однако значительную часть положительного результата обеспечили разовые доходы, не связанные непосредственно с текущей добычей и продажей алмазов.

В мае 2025 года АЛРОСА завершила продажу 41-процентной доли в ангольском алмазодобывающем проекте «Катока».

Согласно раскрытым финансовым данным, вознаграждение за проданный пакет составило около 15,9 млрд рублей. Непосредственный доход от продажи доли оценивался в 6,7 млрд рублей. Дополнительно компания отразила около 19 млрд рублей дохода от переуступки прав требования по дивидендной задолженности.

На финансовый результат также повлияли валютные курсовые разницы.

Подобные операции способны существенно увеличить бухгалтерскую прибыль отдельного отчётного периода, но не обеспечивают постоянного притока денежных средств от основной деятельности.

Показательно, что при чистой прибыли 36,2 млрд рублей свободный денежный поток АЛРОСА по итогам 2025 года оказался отрицательным и составил минус 13,6 млрд рублей.

Именно этот показатель особенно важен для оценки дивидендных перспектив. Бухгалтерская прибыль сама по себе не означает наличия свободных денежных средств, которые компания может направить акционерам без ущерба для инвестиционной программы и финансовой устойчивости.

По итогам 2025 года дивиденды АЛРОСА не выплачивались. Последнее распределение прибыли между акционерами состоялось по результатам первого полугодия 2024 года, когда было выплачено 2,49 рубля на акцию.

Прибыльность алмазного бизнеса падает третий год подряд

Ухудшение финансовых результатов АЛРОСА нельзя объяснить исключительно неудачным первым полугодием 2026 года.

Долгосрочная динамика EBITDA свидетельствует о продолжительном снижении доходности основного бизнеса.

Если в 2023 году показатель составлял 134,7 млрд рублей, то в 2024 году сократился до 78,6 млрд рублей, а в 2025 году — до 57,8 млрд рублей.

Таким образом, всего за два года EBITDA уменьшилась приблизительно на 57%.

На финансовые показатели одновременно воздействуют несколько факторов: ослабление международного спроса на природные алмазы, ограничения экспортных поставок, изменение валютных курсов, снижение цен на отдельные категории сырья и необходимость поддерживать капиталоёмкую добывающую инфраструктуру.

Отдельную проблему представляет различие между темпами изменения доходов и затрат.

При сокращении реализации алмазов компания не может пропорционально уменьшить все производственные расходы. Подземные рудники, обогатительные фабрики, энергетические объекты и транспортная инфраструктура требуют постоянного обслуживания независимо от текущего объёма продаж.

В результате снижение выручки способно приводить к ещё более значительному падению операционной прибыли.

Алмазов добывают меньше, но проблема сбыта сохраняется

АЛРОСА продолжает адаптировать производственную программу к изменившимся условиям рынка.

В 2024 году компания добыла 33,1 млн карат алмазов. По итогам 2025 года добыча сократилась до 29,8 млн карат. На 2026 год производственный ориентир был установлен на уровне 25–26 млн карат.

За первое полугодие 2026 года добыто около 11,8 млн карат.

Сокращение производства связано как с рыночной конъюнктурой, так и с изменениями структуры разработки месторождений и приостановкой отдельных производственных участков.

Ограничение предложения потенциально позволяет уменьшить давление на цены и предотвратить дальнейшее накопление непроданного сырья. Однако подобная стратегия имеет пределы: снижение добычи влияет на загрузку мощностей, себестоимость продукции и поступления в бюджеты регионов присутствия.

Одновременно международные санкционные ограничения осложняют доступ российских алмазов на традиционные рынки.

Особое значение приобретает взаимодействие с Индией, где сосредоточена значительная часть мировых мощностей по огранке алмазов. Важным направлением остаётся и китайский рынок.

Однако расширение географии поставок само по себе не способно компенсировать сокращение мирового потребления природных бриллиантов.

Запасы алмазов: почему накопленное сырьё не равно свободным деньгам

Одним из признаков напряжённой ситуации на алмазном рынке остаётся накопление товарных запасов у производителей и участников гранильной отрасли.

Для алмазодобывающей компании значительные запасы могут выполнять сразу несколько функций.

С одной стороны, они позволяют поддерживать добычу в периоды временного ослабления спроса и выбирать более подходящий момент для реализации сырья. Ограничивая предложение, производитель может стремиться избежать дополнительного давления на рыночные цены.

С другой стороны, непроданные алмазы связывают значительные оборотные средства. Компания уже понесла расходы на добычу и обработку сырья, но не получила соответствующих денежных поступлений от покупателей.

Причём бухгалтерская стоимость запасов не равнозначна сумме, которую можно получить при их немедленной продаже.

В финансовой отчётности запасы могут включать не только готовую алмазную продукцию, но и незавершённое производство, материалы и другие активы. Для оценки реального объёма накопленного алмазного сырья необходимо анализировать состав соответствующих статей баланса.

Особенно существенным становится риск снижения рыночных цен. При ухудшении конъюнктуры отдельные категории алмазов могут потребовать переоценки, что дополнительно повлияет на финансовый результат.

Для АЛРОСА вопрос управления запасами приобретает особую важность на фоне отрицательного свободного денежного потока и роста долговой нагрузки.

Выращенные бриллианты меняют структуру мирового спроса

Проблемы природного алмазного рынка уже невозможно рассматривать исключительно как временный спад, связанный с экономическим циклом.

В последние годы отрасль столкнулась с серьёзными изменениями потребительского поведения. Одним из важнейших факторов стало распространение выращенных в лаборатории бриллиантов.

Особенно заметна эта тенденция на американском рынке помолвочных колец.

Согласно исследованию The Knot Real Weddings Study 2026, среди опрошенных американских пар, заключивших брак в 2025 году, выращенный бриллиант использовался в качестве центрального камня в 61% помолвочных колец.

Ещё несколько лет назад в этой категории доминировали природные камни. Теперь соотношение заметно изменилось.

Главное конкурентное преимущество лабораторных бриллиантов — цена.

По данным исследования, средняя стоимость помолвочного кольца с выращенным центральным бриллиантом составляла около 4300 долларов, тогда как аналогичный показатель для украшений с природными камнями достигал примерно 7000 долларов.

Для покупателя, ориентированного прежде всего на внешний вид и размер камня, выращенный бриллиант становится экономически привлекательной альтернативой.

Однако эти показатели относятся к исследованному сегменту американского рынка и не означают, что лабораторные бриллианты уже заняли аналогичную долю в мировом потреблении.

В премиальном сегменте сохраняется спрос на природное происхождение, редкость и уникальные характеристики камней.

Тем не менее алмазно-бриллиантовый рынок постепенно разделяется на два направления. В массовых украшениях решающее значение приобретают размер и доступность бриллианта, тогда как в дорогих изделиях природное происхождение всё чаще становится частью самостоятельного ценностного предложения.

Для алмазодобывающих компаний такая трансформация создаёт долгосрочный вызов, который невозможно решить исключительно сокращением производства.

De Beers тоже теряет прибыль

Сложности АЛРОСА отражают общие проблемы мировой алмазодобывающей промышленности.

Один из крупнейших производителей природных алмазов, De Beers, также переживает продолжительный период снижения финансовых результатов.

В 2022 году выручка алмазного бизнеса составляла 6,62 млрд долларов. По итогам 2025 года она сократилась до 3,49 млрд долларов — почти на 47%.

Хотя относительно 2024 года выручка De Beers несколько увеличилась, это не привело к восстановлению прибыльности.

Скорректированная EBITDA по итогам 2025 года составила минус 511 млн долларов против минус 25 млн долларов годом ранее.

Таким образом, финансовые трудности испытывают сразу два крупнейших участника мирового рынка, работающие в различных юрисдикциях и имеющие разную структуру продаж.

Показательно и развитие ситуации вокруг собственности De Beers.

Британская Anglo American продолжает процесс выхода из алмазодобывающего бизнеса. В октябре 2026 года появилась информация о возможном участии швейцарской группы Richemont в консорциуме потенциальных покупателей De Beers.

Richemont контролирует такие известные ювелирные дома, как Cartier и Van Cleef & Arpels. Для группы приобретение доли в алмазодобывающем бизнесе могло бы иметь стратегическое значение, обеспечивая дополнительный контроль над поставками природных камней.

Однако обсуждение возможного участия ещё не означает заключения сделки.

Сам процесс поиска нового собственника De Beers показывает, насколько серьёзные изменения происходят в структуре мировой алмазной индустрии.

Может ли государство поддержать алмазный рынок

В условиях слабого международного спроса особое значение для российских алмазодобывающих предприятий приобретают государственные закупки драгоценных камней.

Покупка алмазного сырья в государственные фонды позволяет производителю получить денежные средства, не увеличивая предложение на коммерческом рынке.

Одновременно государство формирует стратегические запасы драгоценных камней.

Однако подобный механизм не устраняет фундаментальную проблему недостаточного спроса. Он способен временно поддержать ликвидность производителя и сгладить последствия кризиса, но долгосрочная эффективность зависит от дальнейшего восстановления рыночных цен и возможностей реализации накопленного сырья.

Кроме того, государственные закупки требуют бюджетных ресурсов. Поэтому их масштаб и продолжительность не могут рассматриваться как неограниченные.

Для АЛРОСА такие меры могут стать дополнительным инструментом финансовой стабилизации, но не полноценной заменой коммерческим продажам.

Золото как возможность снизить зависимость от алмазов

Одним из направлений диверсификации бизнеса АЛРОСА становится развитие золотодобычи.

Важнейшим проектом в этой сфере является Дегдеканское золоторудное месторождение в Магаданской области.

Компания планирует запустить золотоизвлекательную фабрику в 2029 году. Проектная среднегодовая добыча оценивается примерно в 3,3 тонны золота.

Развитие нового направления потенциально позволит АЛРОСА частично снизить зависимость от конъюнктуры природного алмазного рынка.

Золото и алмазы имеют различную структуру спроса.

В отличие от алмазов, золото обладает развитым глобальным инвестиционным рынком, используется центральными банками для формирования резервов и характеризуется высокой ликвидностью.

Однако золотодобывающий проект требует значительных капитальных вложений и длительного периода подготовки.

Поэтому даже при соблюдении заявленных сроков Дегдекан не сможет существенно улучшить финансовое положение АЛРОСА в ближайшие два-три года.

Кроме того, диверсификация не отменяет необходимости восстанавливать рентабельность основного алмазодобывающего бизнеса.

Что кризис АЛРОСА означает для российских ювелиров

Финансовые проблемы крупнейшей российской алмазодобывающей компании имеют значение для всей производственно-торговой цепочки — от добычи алмазного сырья до продажи готовых ювелирных украшений.

АЛРОСА обеспечивает основную часть российской добычи алмазов и остаётся одним из важнейших поставщиков сырья для мировой гранильной промышленности.

Изменение её производственной и сбытовой стратегии может отразиться на условиях закупок, ассортименте доступного сырья и ценовой политике участников рынка.

Для российских ограночных предприятий особую важность приобретают стабильность поставок и доступность нужных размерно-качественных категорий алмазов.

Снижение добычи не обязательно приводит к дефициту сырья. При наличии накопленных запасов рынок может продолжительное время оставаться обеспеченным необходимыми объёмами. Однако изменение структуры производства способно повлиять на предложение отдельных категорий.

Для ювелирных производителей текущая ситуация открывает как возможности, так и создаёт дополнительные риски.

Слабый спрос на природные алмазы потенциально позволяет приобретать отдельные категории сырья и бриллиантов по более привлекательным ценам.

Однако снижение стоимости алмазов не всегда прямо отражается на цене готовых украшений. Существенную роль играют расходы на огранку, логистику, финансирование товарных запасов и колебания валютных курсов.

Для розничной торговли важнейшим фактором становится изменение структуры потребительского спроса.

Выращенные бриллианты позволяют расширять ассортимент доступных украшений, предлагая покупателям более крупные камни при меньшем бюджете. Одновременно они усиливают конкуренцию с изделиями, содержащими природные бриллианты.

Поэтому для производителей и продавцов всё большее значение приобретают грамотное разделение товарных категорий, прозрачное информирование о происхождении вставок и корректное позиционирование натуральных камней.

При этом финансовые трудности АЛРОСА нельзя автоматически переносить на всю российскую ювелирную отрасль. Добыча алмазов, огранка, производство украшений и розничная торговля имеют различную экономику и по-разному реагируют на изменения рыночной конъюнктуры.

Есть ли основания ожидать восстановления рынка

Несмотря на сложные финансовые показатели, говорить об отсутствии перспектив у АЛРОСА было бы неправильно.

Определённые признаки стабилизации уже наблюдаются.

Во втором квартале 2026 года компания существенно сократила убыток и увеличила EBITDA по сравнению с началом года.

Руководство АЛРОСА также отмечало нормализацию запасов в индийской гранильной промышленности и сохранение спроса на крупные бриллианты весом более двух карат.

Однако для полноценного восстановления финансовых результатов потребуется сочетание нескольких факторов.

Прежде всего необходимо увеличение конечного спроса на украшения с природными бриллиантами. Без этого рост закупок алмазного сырья гранильными предприятиями может оказаться временным и привести лишь к очередному накоплению запасов.

Не менее важна стабилизация цен на природные алмазы. Продолжительное снижение стоимости сырья способно ограничивать выручку производителей даже при сохранении значительных физических объёмов продаж.

Дополнительными условиями остаются адаптация международных торговых цепочек, эффективное управление затратами, снижение долговой нагрузки и восстановление положительного свободного денежного потока.

Последний фактор особенно важен с точки зрения перспектив возобновления дивидендов.

Компания может демонстрировать бухгалтерскую прибыль, но при высокой долговой нагрузке и масштабной инвестиционной программе распределение денежных средств между акционерами будет ограничивать возможности развития бизнеса.

Три года без дивидендов: насколько реалистичен прогноз Якутии

Решение якутских властей не рассчитывать на дивиденды АЛРОСА в 2027–2029 годах выглядит обоснованным с точки зрения консервативного бюджетного планирования.

Компания переживает продолжительный период снижения рентабельности. В 2025 году положительную чистую прибыль существенно поддержали разовые финансовые операции, тогда как свободный денежный поток оставался отрицательным.

В первом полугодии 2026 года ситуация дополнительно осложнилась сокращением выручки, переходом к убытку и увеличением долговой нагрузки.

При этом даже восстановление мировой конъюнктуры не гарантирует немедленного возвращения к дивидендным выплатам. Прежде компании может потребоваться направить дополнительные денежные средства на снижение задолженности и финансирование производственных проектов.

Однако трёхлетний бюджетный прогноз не следует воспринимать как окончательное решение об отказе от дивидендов. При существенном улучшении финансовых показателей вопрос распределения прибыли может быть пересмотрен.

Для российского алмазно-бриллиантового комплекса происходящее имеет более широкое значение.

АЛРОСА сталкивается не только с последствиями санкций и неблагоприятной ценовой конъюнктуры, но и со структурными изменениями мирового рынка, где выращенные бриллианты постепенно занимают значительную часть массового потребительского сегмента.

В этих условиях будущая устойчивость компании будет зависеть не столько от способности сохранять высокие объёмы добычи, сколько от возможности прибыльно реализовывать природные алмазы, управлять затратами и формировать положительный денежный поток.

Именно эти показатели, а не одна только бухгалтерская прибыль, определят, когда АЛРОСА сможет вернуться к регулярным дивидендным выплатам.

Пока же решение Якутии готовиться к трём годам без дивидендов свидетельствует о том, что один из крупнейших акционеров компании не ожидает быстрого завершения кризиса на мировом алмазном рынке.