«Состояние тяжелое»: АЛРОСА ушла в убыток, а Минфин сохранил резерв для массовой закупки алмазов

Крупнейший российский производитель алмазов завершил первое полугодие 2026 года с чистым убытком в 9,5 млрд рублей. Выручка АЛРОСА сократилась на треть, свободный денежный поток стал отрицательным, а чистый долг вырос почти вдвое. На этом фоне Минфин сохранил значительную часть 50-миллиардного лимита Гохрана, чтобы при необходимости провести массовую закупку алмазов и поддержать компанию.

Заместитель министра финансов Алексей Моисеев заявил об этом 2 сентября в кулуарах Восточного экономического форума. По его словам, государство пока не приняло окончательного решения о закупке, однако необходимые ресурсы имеются и могут быть задействованы практически немедленно.

Таким образом, Гохран фактически готов исполнить роль покупателя последней инстанции: забрать с рынка часть алмазного сырья, обеспечить АЛРОСА приток денежных средств и не допустить вынужденной распродажи камней по сниженным ценам.

От прибыли в 40 млрд рублей — к убытку

Согласно опубликованной АЛРОСА сокращенной отчетности по МСФО, за январь–июнь 2026 года выручка от продаж составила 90,3 млрд рублей против 134,3 млрд рублей годом ранее. Снижение достигло 32,7%.

Еще 1,4 млрд рублей компания получила в виде субсидий, однако это не смогло существенно повлиять на итоговый результат. Валовая прибыль обвалилась с 41,8 до 14,1 млрд рублей, то есть почти втрое. Прибыль от основной деятельности сменилась убытком в 5,7 млрд рублей, а скорректированный показатель EBITDA сократился на 61% — с 37,1 до 14,35 млрд рублей.

Чистый убыток группы достиг 9,54 млрд рублей. Годом ранее АЛРОСА отчиталась о чистой прибыли в размере 40,6 млрд рублей.

При этом сравнение с первым полугодием 2025 года требует важной оговорки. В прошлогодний результат вошли разовые доходы примерно на 30 млрд рублей, связанные с продажей доли АЛРОСА в ангольском проекте «Катока» и переуступкой прав требования на дивиденды. Но одним лишь эффектом высокой базы нынешнее ухудшение объяснить нельзя: резкое падение валовой прибыли, EBITDA и операционного денежного потока говорит о серьезном ослаблении основного бизнеса.

Сам факт появления чистого убытка для АЛРОСА — событие редкое. Последний раз компания завершала год с убытком по МСФО в 2014 году. Даже в пандемийном 2020-м, когда продажи алмазов практически остановились, АЛРОСА по итогам года сумела остаться прибыльной.

Второй квартал 2026 года, впрочем, оказался заметно лучше первого. Если за все полугодие чистый убыток составил 9,54 млрд рублей, то непосредственно во втором квартале он сократился до 150 млн рублей. Компания приблизилась к точке безубыточности, хотя до восстановления прежней рентабельности еще далеко.

Свободный денежный поток ушел глубоко в минус

Не менее тревожно выглядит движение денежных средств. Операционный денежный поток АЛРОСА за полугодие сократился с 24,9 до 1,9 млрд рублей. Одновременно компания направила 18,7 млрд рублей на приобретение основных средств и нематериальных активов.

В результате свободный денежный поток оказался отрицательным — минус 16,9 млрд рублей против положительных 2,6 млрд рублей годом ранее. По расчетам аналитиков «Вектор Капитала», за последние 12 месяцев отрицательный свободный денежный поток достиг 33,2 млрд рублей. Именно поэтому аналитики охарактеризовали состояние компании как тяжелое.

Отрицательный свободный денежный поток не означает, что у АЛРОСА уже закончились деньги или компания не способна выполнять обязательства. На 30 июня в ее распоряжении оставались 57,4 млрд рублей денежных средств и их эквивалентов, а также почти 8 млрд рублей банковских депозитов.

Однако за год совокупный запас ликвидных средств уменьшился со 115,4 до 65,4 млрд рублей. Именно сокращение финансовой подушки стало одной из главных причин роста чистого долга.

Общая сумма долга за год почти не изменилась и составила 177,5 млрд рублей против 176,3 млрд рублей на конец июня 2025 года. Но чистый долг, то есть задолженность за вычетом денежных средств и депозитов, увеличился на 84% — с 61 до 112,1 млрд рублей.

Отношение чистого долга к EBITDA выросло с 1,2 до 3,2. На выплату процентов за первое полугодие компания направила 8,1 млрд рублей — сумму, сопоставимую почти с 57% полученной за тот же период EBITDA.

Сама АЛРОСА подчеркивает, что располагает достаточной ликвидностью, соблюдает требования кредитных соглашений и не видит существенной угрозы непрерывности деятельности как минимум в течение ближайших 12 месяцев. Тем не менее запас прочности стал заметно меньше.

Почему алмазный рынок не восстанавливается

Компания связывает ухудшение финансовых результатов сразу с несколькими обстоятельствами: геополитической и макроэкономической неопределенностью, затянувшимся сокращением запасов сырья и бриллиантов у огранщиков и ювелирного ретейла, а также укреплением рубля.

Для экспортера крепкий рубль означает снижение рублевой выручки: значительная часть алмазов продается за валюту, тогда как основные производственные расходы компания несет в России.

Дополнительное давление создают санкции. США запретили прямой импорт российских непромышленных алмазов еще в 2022 году, а с 2024 года ограничения были распространены на российские камни, прошедшие огранку в третьих странах. В частности, запрет охватывает ограненные алмазы российского происхождения массой от 0,5 карата. Соответствующий порядок подробно описан в разъяснениях Управления по контролю за иностранными активами Минфина США.

Но санкции — лишь часть проблемы. Кризис охватил весь мировой рынок природных алмазов. Огранщики в Индии долгое время сокращали складские запасы и ограничивали закупки сырья, китайский рынок так и не вернулся к прежним объемам потребления, а высокая стоимость золота увеличила конечные цены ювелирных изделий.

Особенно тяжело приходится мелким и средним природным камням, непосредственно конкурирующим с выращенными в лаборатории бриллиантами. По данным Rapaport, в 2025 году индекс цен на бриллианты массой 0,3 карата снизился на 20,3%, на камни массой 0,5 карата — на 26%. При этом цены на трехкаратные бриллианты практически не изменились, а наиболее крупные камни пользовались устойчивым спросом.

Таким образом, рынок разделился: дорогие крупные природные бриллианты сохраняют позиции, тогда как массовый ассортимент испытывает сильнейшее давление со стороны синтетики и осторожного потребительского спроса.

Есть и более обнадеживающие сигналы. Исследование De Beers показало рост продаж украшений с природными бриллиантами у независимых американских ювелиров на 9% в первом квартале 2026 года. Однако увеличение продаж пока не переросло в устойчивое восстановление всей производственной цепочки.

АЛРОСА сокращает добычу и расходы

В 2025 году АЛРОСА добыла 29,8 млн карат алмазов — примерно на 10% меньше, чем годом ранее. План на 2026 год предусматривает дальнейшее сокращение производства до 25–26 млн карат, или примерно на 14%.

Гендиректор компании Павел Маринычев объяснял, что речь идет не о невозможности добывать больше, а о сознательном регулировании предложения и мировых запасов алмазов. Возвращение к уровню 29–30 млн карат возможно после стабилизации рынка.

Еще весной 2025 года АЛРОСА временно остановила добычу на Верхне-Мунском месторождении и двух россыпных участках компании «Алмазы Анабара» — Хара-Мас и Очуос. На эти активы приходилось менее 1 млн карат, или около 3% производственного плана. Их перевод в режим «горячей консервации», по расчетам компании, должен был обеспечить экономию прямых затрат примерно на 9 млрд рублей. Инфраструктура при этом сохраняется, чтобы месторождения можно было быстро вернуть в работу после восстановления рынка.

С 1 июля 2026 года примерно на три месяца приостановлены горные работы на предприятии «Севералмаз» в Архангельской области. Важно, что речь не идет о полной остановке или окончательной консервации предприятия. Обогатительная фабрика продолжает перерабатывать ранее сформированные запасы руды, а сокращать персонал компания не планирует.

В 2025 году «Севералмаз» произвел почти 3,5 млн карат — около 12% добычи всей группы. Поэтому даже временная приостановка горных работ на этом активе значительно серьезнее консервации Верхней Муны и анабарских россыпей. АЛРОСА объясняла решение необходимостью сохранить финансовую устойчивость и сбалансировать поставки сырья.

Экономия затронула и персонал. Компания сократила фонд оплаты труда руководителей, специалистов и служащих примерно на 10%, уменьшила количество топ-менеджеров, а в 2026 году отложила традиционную июльскую индексацию зарплат. Директор по персоналу Ольга Макарова называла это вынужденной мерой, необходимой для сохранения рабочих мест в условиях «беспрецедентного кризиса в отрасли». Индексация отложена, но формально не отменена. Вернуться к ней обещают после улучшения рынка.

В августе Павел Маринычев сообщил президенту России Владимиру Путину, что АЛРОСА в общей сложности сократила валовые затраты на 25%, или на 65 млрд рублей. При этом компания старается не отказываться от стратегических проектов, включая подготовку подземного рудника «Мир-Глубокий» и освоение золотого месторождения Дегдекан в Магаданской области.

Гохран готов стать покупателем последней инстанции

На фоне опубликованной отчетности особенно весомо прозвучало новое заявление заместителя министра финансов Алексея Моисеева.

В бюджете Гохрана на 2026 год предусмотрен лимит закупок в размере 50 млрд рублей. Эти деньги предназначены не только для алмазов: приоритетом Минфина остается золото как значительно более ликвидный резервный актив. Гохран также приобретает отдельные партии серебра и платины.

Однако значительная часть 50-миллиардного лимита пока не израсходована. По словам Моисеева, оставшейся суммы достаточно для поддержки АЛРОСА, если положение компании или конъюнктура рынка снова ухудшатся.

«Ресурсы у нас сохраняются, в любую секунду мы можем сделать массовую закупку», — заявил замминистра.

Таким образом, говорить о выделении АЛРОСА всех 50 млрд рублей пока некорректно. Это общий лимит Гохрана, часть которого Минфин намерен направить на золото. Не определен и конкретный объем возможной алмазной сделки. Но государство сознательно придерживает существенную долю средств до конца года, сохраняя возможность быстро предоставить алмазодобытчику ликвидность.

Подобная поддержка уже применялась. Во время кризиса 2008–2009 годов, когда спотовые продажи АЛРОСА практически отсутствовали около девяти месяцев, Гохран выкупил у компании алмазы примерно на 1 млрд долларов. В 2012 году состоялась закупка еще на 250 млн долларов. Новый договор о выкупе части произведенного сырья Минфин и АЛРОСА заключили в 2024 году.

Закупка алмазов Гохраном — не безвозвратная субсидия. Государство получает материальный актив, который может хранить годами и реализовать после восстановления цен. Одновременно сырье изымается с коммерческого рынка, что помогает предотвратить затоваривание, падение котировок и вынужденный демпинг.

Тем самым риски неблагоприятной рыночной конъюнктуры частично переносятся с АЛРОСА на государство: компания получает деньги сейчас, а Гохран принимает на себя необходимость хранить камни и ждать более выгодного момента для их продажи.

Минфин пока видит признаки улучшения

Несмотря на готовность к экстренной закупке, Алексей Моисеев пока не уверен, что она действительно потребуется. По его словам, в последние месяцы на алмазном рынке наметился осторожный положительный тренд, последняя торговая сессия АЛРОСА прошла успешно, а признаки восстановления спроса появились даже в сегменте мелких камней.

После остановки Верхне-Мунского месторождения, россыпей Анабара и сокращения работ на «Севералмазе» в эксплуатации остались преимущественно флагманские активы с более низкой себестоимостью. При текущих ценах они позволяют продолжать продажи, поэтому новых остановок и консерваций АЛРОСА пока не планирует.

Но сам факт, что Минфин сохраняет возможность «в любую секунду» провести массовую закупку, показывает: положение крупнейшей алмазодобывающей компании страны остается далеко от нормального. После падения выручки на треть, отрицательного свободного денежного потока и роста чистого долга до 112 млрд рублей государственный резерв становится для АЛРОСА не теоретическим инструментом, а вполне реальной страховкой.