Обладание слишком большими денежными средствами – это плохо?

Может ли так случиться, что обладание слишком большими денежными средствами – это плохо? В настоящее время это именно так, утверждает Роубен Фарзад, старший специалист Bloomberg Businessweek

В Соединенных Штатах люди, банки и сама Федеральная резервная система (Federal Reserve) оказались в порочном круге режима экономии. Дело заключается в следующем: люди обеспокоены экономикой, а двигающиеся по кругу рынки накапливают денежные средства. Это создает напряженность для банков, у которых мало возможностей прибыльно разместить эти средства так, чтобы они работали, но которые все же должны выплачивать проценты и плату за обслуживание средств, которые они берут. Сложное положение заставило Bank of New York Mellon, крупнейший в мире депозитарный банк, в начале августа объявить о своих планах взимать плату с клиентов за балансы денежных средств выше $50 миллионов «для покрытия затрат, образующихся из-за внезапного и значительного увеличения депозитов в долларах США». Все это расстраивает планы Федеральной резервной системы, которая для выживания экономики держит свою учетную ставку почти на уровне нуля в течение 32 месяцев, выбрасывая - с малыми успехами - сотни миллиардов на количественное смягчение.

«Мы все утопаем в деньгах», - говорит Рик Эшберн (Rick Ashburn), главный специалист по инвестициям из Creekside Partners, инвестиционной фирмы, принадлежащей Lafayette (Калифорния). Он подсчитал, что после вычета налогов, 10-летняя казначейская облигация, прибыль от которой упала до 2,2 процента 9 августа с 3,75 процента годом ранее, теперь дает отрицательную прибыль в 1,5 – 2,5 процента ниже ожидаемой инфляции.

Когда Бен С. Бернанке (Ben S. Bernanke), председатель Федеральной резервной системы впервые начал снижение процентных ставок в 2007 году, он начинал с учетной ставки 5,25 процента. Сейчас она 0,25 процента, и на этом уровне останется до середины 2013 года после того, как Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (Federal Open Market Committee) 9 августа нарушил традицию и впервые определил срок действия своего решения по сохранению низких затрат на займы. Для того чтобы помочь экономике снова встать на ноги, центральный банк также сделал вливание в размере $2,3 триллионов в мировые финансовые рынки через покупку краткосрочных казначейских векселей, ипотечных доходных облигаций и долговых обязательств агентства. По состоянию на 3 августа баланс ФРС составлял $1,62 триллиона – лучший показатель по сравнению с $10,3 триллиона в августе 2008 года.

Ущерб, который наносят вкладчикам низкие ставки, весьма ощутим. Один и тот же денежный счет, который приносил владельцу $500 на каждые вложенные $10 000 четыре года назад, сегодня с трудом дает пополнение на $100. Это, по словам Майкла Вонга (Michael Wong), аналитика Morningstar, является отрицательной реальной ставкой доходности, учитывая инфляцию около 2 процентов. Он говорит: «Так как инвесторы в последнее время неохотно идут на риск, многие скорее предпочтут ничего не зарабатывать на своих денежных средствах, чем потерять их, вкладывая в акции или облигации».

Гаретт Джоунс (Garett Jones), профессор экономики в Университете Джоржа Мейсона (George Mason University), говорит, что Бернанке специально старается отговаривать людей хранить деньги, побуждая их тратить, тем самым стимулируя экономику. Джоунс отмечает при этом: «Вероятно, эти вкладчики должны последовать мрачному совету денежных воротил с Уолл-Стрит: «Не воюйте с ФРС».

Существует несогласие внутри центрального банка, касающееся бремени, которое накладывает кампания по обеспечению доступности денег на вкладчиков. В заявлении, сделанном в прошлом месяце подкомитету палаты по внутренней монетарной политике и технологии (House Subcommittee on Domestic Monetary Policy and Technology), Томас Хениг (Thomas Hoenig), президент отделения Федеральной резервной системы в Канзас-Сити, приводил доводы о том, что почти нулевая процентная ставка несправедливо субсидирует крупные банки и должников. «Мы не должны гарантировать прибыль для Уолл-Стрит или для какой-то особой группы», - сказал он. Хениг, обладающий правом голоса член комитета по установлению процентных ставок ФРС, который неоднократно высказывал несогласие с позицией «легких денег» Бернанке, говорит, что текущая политика «перераспределяет средства в стране от вкладчика к должнику, опуская процентные ставки на вклады и другие виды активов ниже уровня, который они бы имели». Таким образом, отметил он, «вкладчики и те, кто находится на фиксированных доходах, субсидируют заемщиков».

Согласно самым недавним данным, поступившим от ФРС, денежные средства, которые находятся в банках США, составляли рекордную сумму в $981 миллиард по состоянию на 27 июля. Это более чем в три раза превышает объем денежных средств, которым они располагали в июле 2008 года перед падением Lehman Brothers.

Банки не используют вклады, потому что они не видят достаточно убедительных возможностей для предоставления займов в условиях неустойчивой экономики. Федеральная резервная система сообщила, что вклады в американских коммерческих банках, обладающих лицензией внутри страны, поднялись на 16 процентов за последние 31 месяц, достигнув $7,38 триллиона, а займы снизились на 6,4 процента. Это вынудило многие банки вбрасывать деньги в краткосрочные ценные бумаги, которые почти не дают дохода. Они могли, добавляет Вонг из Morningstar, также покупать корпоративные бумаги низкой кредитоспособности, но перспективы ухудшающейся экономической ситуации могут создать дополнительные риски и сделать это бесперспективным.

Даже если финансовые компании почти ничего не платят вкладчикам, они все-таки должны платить сборы в Федеральную корпорацию по страхованию депозитов (Federal Deposit Insurance Corp). «Когда банки выплачивают вам проценты на денежный вклад, они выплачивают вам и часть процентной ставки, которую они зарабатывают на ваших средствах, - говорит Дональд Ласкин (Donald Luskin), главный специалист по инвестициям TrendMacro. - Когда они ничего не могут заработать на ваших денежных средствах, то у них ничего не остается для выплаты вам. В этом случае нахождение ваших денег у них схоже с функцией хранения денег в банковской ячейке. Платить за это приходится вам».

В настоящее время американские компании сидят на бо́льших объемах денег, чем когда-либо, набив до $963,3 миллиарда в свои сейфы за 10 месяцев подряд. Это на 58 процентов больше, чем в декабре 2007 года, когда только начинался кредитный кризис, согласно данным Standard & Poor’s (MHP).

Естественно, ФРС хотела бы, чтобы компании больше тратили из этих запасов на наем сотрудников и капитальные затраты. Однако даже те компании, которые хотели бы расстаться со своими денежными средствами, предпочитают высокие дивиденды и обратный выкуп. Согласно Bloomberg, более 160 публичных компаний сейчас платят дивидендные доходы, которые выше доходов по 10-летним казначейским билетам. И весь американский рынок ценных бумаг сейчас дает возможность получить доход, равный доходу от 10-летних казначейских бумаг. Однако ни то, ни другое не возбуждает аппетит инвесторов к ценным бумагам.

Создалась ситуация, когда деньги стали дешевыми, их много, но никого это, кажется, не радует. «Это порочное и неуравновешенное состояние, - говорит Эшберн из Creekside. – Что-то должно сдвинуться».

Итог таков: семьи, компании и банки завалены большим количеством денег, но существует мало вариантов для того, чтобы заставить их работать с прибылью.