Отчет Всемирного совета по золоту "Тенденции спроса на золото в 2013 году"

2013 год: Мировой потребительский спрос на золото достиг беспрецедентного уровня. Крупнейшим в мире рынком золота стал Китай

Потребители всего мира в 2013 году купили рекордное количество золота, при этом лидирующие позиции в спросе занимают Индия и Китай, который стал крупнейшим в мире рынком золота, согласно последнему отчету Всемирного совета по золоту о тенденциях спроса. Потребительский спрос на западных рынках оставался на хорошем уровне, в частности, в США, где прошедший год стал удачным в секторе ювелирных изделий, слитков и монет.

В 2013 году на рынке золота был отмечен 21-процентный рост спроса со стороны потребителей, который контрастирует с оттоком 881 т золота из ETF-фондов. В итоге мировой спрос на золото в 2013 году снизился по сравнению с 2012 годом на 15%, составив в натуральном выражении 3 756 тонн за год.

Годовой инвестиционный спрос на слитки и монеты достиг 1 654 тонн, увеличившись по сравнению с 1 289 т в 2012 году на 28%, и это самый высокий показатель с тех пор, как Всемирный совет по золоту начал фиксировать эти данные в 1992 году.

За год в целом китайские и индийские инвесторы вложили в золотые слитки и монеты больше на 38% и 16% соответственно. Несмотря на значительно более скромные по объему размеры рынка, в США спрос на слитки и монеты увеличился на 26% до 68 тонн, а в Турции на 113% до 102 тонн, обеспечивая солидную поддержку на мировом уровне.

Между тем, спрос на ювелирные изделия, еще один компонент потребительского спроса, вырос на 29% с 519 до 669 тонн в Китае, и на 11% с 552 до 613 тонн в Индии, достигнув в мировом масштабе 2 209 т, и это самый высокий показатель с начала финансового кризиса в 2008 году.

Комментарий Маркуса Грабба, управляющего директора по инвестициям Всемирного совета по золоту:

«2013 год стал успешным для спроса на золото во всех секторах и регионах, за исключением западных рынков ETF. Точнее, 2013 год стал годом потребителя. Хотя спрос продолжает двигаться с запада на восток, растущий аппетит на золотые слитки, монеты и ювелирные изделия является глобальным явлением.

С учетом всего вышесказанного, статистика показывает устойчивость рынка и уникальную природу золота в качестве класса активов, восстанавливающих равновесие в соответствии с экономическими условиями».

Основные выводы отчета:

Потребители остаются ключевым фактором в спросе на золото. Во всем мире в прошлом году потребители купили 3 864 тонны золота, что на 21% выше, чем в 2012. Спрос на ювелирные изделия в Китае вырос на 32% до рекордного уровня в 1 066 т, а в Индии - на 13% до 975 тонн.
Мировой потребительский спрос повышается. По всему миру отмечается значительное увеличение потребительского аппетита к золоту, как на развивающихся, так и на развитых рынках. Спрос в Турции вырос на 60%, в Таиланде на 73%, а в США на 18%.
Спрос в Индии остается большим. Несмотря на несколько связанных с импортом препятствий в течение 2013 года, спрос на золото остается оживленным, достигнув в целом за год 975 тонн и превысив показатель 2012 года в 864 т. По нашим оценкам, неофициальный импорт увеличился почти в два раза по сравнению с 2012 годом, компенсируя снижение официального импорта.
Центральные банки. Несмотря на снижение в 32% по сравнению с 2012 годом, центральные банки остаются стабильными покупателями золота, продолжая тенденцию, начавшуюся в 2009 году. В 2013 году зафиксированы чистые покупки во всех четырех кварталах, составив в целом 369 тонн, означая чистый приток капитала 12 кварталов подряд.
Биржевые фонды. В четвертом квартале произошел чистый отток 180 тонн из ETF-фондов, поскольку инвесторы продолжили переоценку своих портфелей, реагируя на рыночные условия. В общей сложности, инвесторы забрали из ETF 881 тонну за год.
Промышленный спрос достиг в 2013 году 405 тонн, практически не отличаясь от показателей 2012 года в 407 тонн.

Статистика спроса и предложения на золото за 2013 год

Спрос на золото в 2013 году составил 3 756 тонн, на 15% меньше, чем в 2012 году.
Среднегодовая цена на золото составила 1 411 долларов США за унцию, что на 15% ниже, чем в 2012 году.
Мировой спрос на ювелирные изделия – 2 209 тонн за год, выше на 17% по сравнению с 2012 годом.
Произошел чистый отток 881 тонны из ETF, поскольку инвесторы продолжали пересматривать свои портфели.
Чистые покупки центральных банков составили 369 тонн, что на 32% ниже показателей 2012 года.
Общее предложение золота за год составило 4 340 тонн, снизившись по сравнению с 2012 годом на 2%.

Статистика спроса и предложения на золото за 4 квартал 2013 года

Потребительский спрос в Китае вырос в 4 квартале на 4% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Потребительский спрос в Индии снизился на 16% до 219 тонн. В целом, мировой спрос на ювелирные изделия вырос на 6%, в то время как спрос на слитки и монеты упал на 6%. Центральные банки были нетто-покупателями золота 12-й квартал подряд, при этом отток из ETF составил 180 тонн за квартал.

Спрос на золото в 4 квартале - 858 тонн, на 29% ниже, чем в 4 квартале 2012 года.
Среднеквартальная цена на золото составила 1 276 долларов США за унцию, снизившись по сравнению с 4 кварталом 2012 года на 26%.
Мировой спрос на ювелирные изделия составил 554 тонны за квартал, выше на 6% чем в прошлом году.
В секторе потребительского инвестирования снова наблюдался устойчивый спрос на слитки и монеты, увеличившись всего лишь на 5% до 327 тонн по сравнению с 4 кварталом 2012 года.
Произошел чистый отток 180 тонн золота из ETF-фондов, так как инвесторы продолжали переоценивать свои портфели, реагируя на рыночные условия.
Чистые покупки центральных банков составили 61 тонну.
Спрос в промышленном секторе снова остался стабильным, составив 96 тонн, не изменившись по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.
Общее предложение за квартал составило 1 124 тонны, повысившись на 2%.

Тенденции спроса на золото в 2013 году

2013 год оказался годом потребителя, годом, в котором спрос на золотые ювелирные изделия приблизился к докризисному уровню, а объем инвестиций в мелкие слитки и монеты достиг рекордно высоких цифр. Результат выразился в годовом спросе на золото объемом 3 756,1 т, что в суммарном выражении составило 170 млрд. долларов. Однако впечатляющий потребительский спрос перекрывается последствиями оттока ETF и снижения покупок Центробанков, в результате чего общий спрос в 2013 году снизился на 15% по сравнению с 2012 годом.

Основные положения

Рынок золота в 2013 году стал поляризованным, где 21- процентный рост спроса со стороны потребителей и ищущих выгоду инвесторов контрастирует с крупномасштабными оттоками средств из ETF-фондов. В конечном итоге это выразилось в общем снижении спроса на золото на 15% за год, в котором спрос на ювелирные изделия, слитки и монеты достиг небывалого рекорда. Китайские потребители установили новый годовой рекорд, в то время как в Индии спрос был сдержанным в условиях ограничений на импорт. Резкое падение цен на золото во втором квартале вызвало мощную и быструю реакцию потребителей в Азии и на Ближнем Востоке, которая распространилась и на западные рынки в последнем квартале года.

В 4 квартале действия развивались по той же схеме, что и в течение всего 2013 года, спрос снизился на 29% в сравнении с почти рекордными показателями 4-го квартала 2012 года. Годовое предложение золота сократилось на 2% уже второй год подряд, поскольку снижение активности в переработке превысило умеренный рост добычи.

Резкое падение цен на золото во 2 квартале и последующее ослабление цены в оставшейся части года оказало заметное влияние на величину спроса в суммарном выражении.

Среднегодовая цена золота в ряде валют, в том числе, в долларах США, евро, британских фунтах и китайских юанях, была почти на 16% ниже, чем в 2012 году. Однако на нескольких ключевых рынках, в частности, на рынках Японии, Индии и Турции, отмечались заметные колебания цены из-за существенного обесценения валюты (Диаграмма 1).

Ближе к делу: рекордный год потребительского спроса

Потребители в прошлом году продемонстрировали впечатляющую активность, увеличив на 21% спрос на ювелирные изделия, небольшие слитки и монеты (в целом именуемый «потребительским спросом») до исторического максимума в 3 863,5 тонн. Большая часть роста пришлась на первую половину года, что неудивительно, учитывая резкое падение цен в апреле и июне, вызвавшее бурную реакцию потребителей более чувствительных к цене рынков, таких как Индия и Китай. Во второй половине года эта тенденция продолжилась, поскольку влияние низких цен ощущалось в более глобальном масштабе, особенно в ювелирном секторе. Ни один обзор за 2013 год не будет полным без упоминания беспрецедентного потока золота из западных хранилищ на восточные рынки, через переработчиков в Северной Америке, Швейцарии и Дубае. Как мы уже подробно описывали ранее, этот поток является следствием крупномасштабной продажи тактических позиций ETF среди западных инвесторов, так как настроение в макроэкономике США улучшилось. В результате наводнившее рынок золото было использовано для удовлетворения неутолимого аппетита к физическому металлу среди потребителей Индии, Китая и многих азиатских и ближневосточных рынков. Эти перемещения привели к трансформации эпических масштабов золотых слитков лондонского стандарта (LGD) весом 400 унций в более мелкие части, больше подходящие для карманов потребителей.

В четвертом квартале продолжился дальнейший отток из ETF-фондов, достигнув 880,8 тонн в целом за год. Три четверти этих оттоков были поглощены ростом годового потребительского спроса до 678,4 тонн (самого большого показателя роста в годовом исчислении) и демонстрацией силы физического спроса на ювелирные изделия, слитки и монеты.

Китай задает тон…

Спрос на золото в Китае установил новый значительный рекорд в 1065,8 тонн за год, превысив наши ожидания. В предыдущих выпусках отчета «Тенденции спроса на золото» уже обсуждалась сила реакции китайских потребителей на изменение цен во втором квартале, который стал кварталом сильнейшего влияния на показатели годового спроса. Несмотря на то, что за таким мощным всплеском естественно последовало некоторое замедление, в течение четвертого квартала спрос снова оживился, когда впереди замаячил китайский Новый год, традиционное время подарков.

Чрезвычайный рост спроса в 2013 году оказал влияние на китайскую золотую отрасль, выразившееся в значительном расширении, как производства, так и объема розничной сети.

После начавшихся трудностей с поставками, которые поразили рынок в середине года и массивной утечкой запасов, мобилизованных для удовлетворения спроса, были сделаны выводы о том, что цепочка поставок должна быть готова к любой «золотой лихорадке» подобного масштаба в будущем. В связи с этим в последние месяцы происходило незначительное накопление запасов по всей цепочке, увеличивающихся также за счет расширения самой цепочки. Во время празднования китайского Нового года в январе спрос на золотые потребительские изделия по всем признакам был значительным. Все же, ценовые ожидания стабилизировались, и как следствие, темп роста спроса в Китае должен стать более устойчивым, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

… в то время как Индия преодолевает ограничения импорта…

В 2013 году индийские потребители снова продемонстрировали устойчивую приверженность золоту: спрос в 974,8 тонн стал третьим по величине годовым объемом. Это произошло, несмотря на введение правительством ряда мер по ограничению спроса. Повышение импортных пошлин, ужесточение квоты на импорт и ограничение на обеспеченное золотом кредитование и продажи монет привели к сокращению поставок на внутренний рынок, поскольку правительство попыталось снизить дефицит текущего счета.

При рассмотрении индийского спроса в течение года важно понимать влияние этой конкретной динамики на внутреннюю цену золота. После резкого падения в апреле в соответствии с международной ценой на золото, цена в индийских рупиях вскоре отделилась от курса доллара США из-за слабости местной валюты и давления спроса/предложения. Как только были приняты меры по ограничению поставок, поднялись наценки, повышая уже и без того высокие (в сравнении с международной ценой) местные цены. Индийские потребители, таким образом, лишились шанса купить золото по низкой цене во второй половине года, в отличие от потребителей на многих других рынках (Диаграмма 2).

Официальная статистика показывает снижение импорта золота на 63% в годовом исчислении в период с июля по октябрь (последние имеющиеся данные) после введения правительственных мер по ограничению импорта золота. Однако индийский рынок золота поддерживается несколькими альтернативными источниками, куда входит переработанное золото, местное производство и неофициальный импорт. Поскольку базовый уровень спроса индийских потребителей оставался высоким, резкое снижение официального импорта золота в Индии привело к увеличению количества случаев удовлетворения этого спроса за счет импорта по неофициальным каналам. Этот элемент рынка непрозрачен по своей сути, и ему трудно дать точную количественную оценку. Поэтому оценки объема контрабандного золота в Индии слишком разнятся; аналитики рынка предполагают, что оно составляет примерно 20-30 тонн в месяц. В то время как министр финансов Индии значительно более консервативен в оценках, заявляя, что во втором полугодии этот объем не превысил 1-3 тонн в месяц. В отчете компании Thomson Reuters обозначены годовые поставки, превышающие 150 тонн. Тем не менее, наша независимая оценка, основанная на анализе рынка, показывает, что эти неофициальные потоки могли быть значительно больше. Ранее мы остановились на диапазоне между 150 и 200 тонн за 2013 год, но теперь мы предполагаем, что в целом за год реальный объем был ближе к верхней границе этого диапазона.

По оптимистичным прогнозам меры по ограничению импорта золота будут иметь ожидаемый эффект сокращения дефицита текущего счета Индии. Несмотря на это, эти ограничения, скорее всего, не будут сняты, по крайней мере, до конца первого квартала 2014 года, а возможно, и далее, сохраняя сдерживание поставок из этого источника. Неофициальное золото, несомненно, будет продолжать дополнять официальный приток, поскольку скрытый спрос индийских покупателей остается на высоком уровне. Это подтверждается исследованием потребительского спроса, проведенным по поручению Всемирного совета по золоту, которое показывает, что потребители, как в Индии, так и в Китае намерены потратить в этом году на золотые ювелирные изделия столько же, сколько и в прошлом, если не больше (Диаграмма 3). По поводу Индии необходимо отметить, что спрос в первом полугодии 2014 года может не дотягивать до исключительно высокого уровня в аналогичном периоде 2013 года (Диаграмма 4).

… и в 4-м квартале к состязанию присоединились остальные регионы…

Хотя основное движение большую часть года было сосредоточено на восточных рынках, в частности, Индии и Китая, в четвертом квартале наметилось заметное оживление потребительского спроса на западных рынках, особенно в ювелирном секторе. В отличие от восточных рынков, потребители ювелирных изделий в Европе и США не отреагировали мгновенно на резкое падение цен во втором квартале. Это, в первую очередь, связано с тем, что здесь для того, чтобы снижение международных цен отразилось на розничных ценах, требуется более длительный период времени, в отличие от Индии и Китая, где цены корректируются ежедневно с целью отражения изменений рыночных ставок. Тем не менее, устойчивая среда низких цен в сочетании с улучшением потребительских настроений, и наступление основного сезона покупок в 4 квартале привело к оживлению ряда западных рынков.

Четвертый квартал последовательного ежегодного роста спроса на ювелирные изделия в США сформировал объем годового спроса, близкого к уровню, наблюдаемому в последний раз в 2010 году, и первый годовой прирост с 2001 года. Улучшение экономических условий отразилось на розничных продажах и на возврате к изделиям с более высокой пробой. Годовой импорт золотых ювелирных изделий в США вырос впервые с 2005 года со значительным увеличением объема импорта из Индии, Китая и Италии.

Также обнадеживающее улучшение спроса на ювелирные изделия продемонстрировал рынок Великобритании, чьи потребители отдали решительное предпочтение высокопробным изделиям. Статистика Пробирной палаты Бирмингема показывает увеличение числа изделий, представленных для клеймения, на протяжении всего года. Согласно этим данным, «декабрь…был особенно насыщенным, с ростом до 30,9%..., так как низкая цена на золото способствовала выгоде для потребителей».

Мировой рынок золота – обзор за 2013 год

Ювелирные изделия

2013 год, отличающийся наибольшим увеличением объема годового спроса на ювелирные изделия с 1997 года, ознаменовал собой возвращение к докризисному уровню. В 4 квартале, шестой квартал подряд, спрос вырос в годовом исчислении до 553,8 тонн, что на 12% выше среднеквартального показателя за пять лет.

На протяжении всего 2013 года в секторе наблюдался постоянный рост, основная доля которого пришлась на первое полугодие. В «Основных положениях» мы обсуждали поведение восточных потребителей, быстро реагирующих на резкое падение цен, в то время как реакция потребителей на некоторых западных рынках затянулась на несколько месяцев. Во второй половине года объем спроса увеличился на 66,8 т (7%) по сравнению с тем же периодом 2012 года, и интересно отметить, что США и Великобритания совместно сформировали 14 тонн этого роста. Хотя четвертый квартал традиционно является самым оживленным на этих рынках, в связи с празднованием Рождества в этот период, эти показатели являются значительными, учитывая их размер и направление – это первая тенденция в сторону увеличения спроса в 4 квартале на обоих рынках с 2001 года.

Годовой спрос на ювелирные изделия в суммарном выражении в долларах США снизился после рекордного уровня 2012 года (Диаграмма 6), что неудивительно в условиях значительно более низкой цены. Однако величина этого снижения всего около 2%, что наглядно демонстрирует силу потребительского спроса в натуральном выражении. Этот вывод подтверждается при рассмотрении спроса в отдельных странах, где ряд рынков сформировал более высокие, а в некоторых случаях и рекордные, годовые показатели. Новые рекорды были установлены в Индии (1 620 млрд. рупий), Китае (187 млрд. юаней) и Турции (6,3 млрд. тур.лир), в то время как в Японии зафиксированы самые высокие показатели с 2008 года в 77,6 млрд. йен. Долгосрочная перспектива показывает, что доля золотых ювелирных изделий в мировом благосостоянии постоянно растет с 2003 года (за исключением 2009 года, во время худшего из финансовых кризисов). В 2013 году доля золотых ювелирных изделий составила почти 0,14% глобального ВВП, в то время как за предыдущие 10 лет она составляла менее 0,08% (Диаграмма 5). Важно отметить, что доля ювелирных изделий в мировом ВВП в 2013 году была на 1/5 выше, чем в 1997 году, который являлся пиком спроса на золотые ювелирные изделия в натуральном выражении (3 293,9 тонн).

Заметным изменением 2013 года, о котором мы уже говорили в предыдущих выпусках отчета, стало возрастающее предпочтение ювелирным изделиям более высокой пробы. Эта тенденция усиливалась в течение года, создавая преимущества из этого квази-инвестиционного элемента для покупок ювелирных изделий, особенно когда подъем спроса во 2 и 3 квартале привел к нехватке розничных инвестиционных продуктов. В США, где верхний сегмент всегда был относительно стабильным, эта тенденция стала более заметной в нижнем сегменте рынка, с отходом массовых розничных брендов от изделий сверхнизкой пробы, чтобы увеличить запасы 14-каратных ювелирных изделий. Спрос на ювелирные изделия на восточных рынках в четвертом квартале, умеренный, вероятнее всего, масштабом покупок в предыдущих кварталах, «каннибализировал» долю будущего спроса. Кроме того, предположения, что цены стабилизировались, ослабили давление на потребителей, которые уже не считали, что необходимо срочно делать покупки, воспользовавшись снижением цен.

Спрос на ювелирные изделия в Индии в 4 квартале почти не изменился с последнего квартала 2012 года, где причиной небольшого сокращения стали перебои с поставками. Местные наценки резко выросли в четвертом квартале до максимума, почти 200 долларов за унцию, прежде чем снизиться до прежнего уровня в последние недели года. Эффект снижения цен явно перевесил повышение наценок, так как покупки во время праздника Дивали были на должном уровне, создавая хорошие показатели в 4 квартале. Тем не менее, во втором полугодии спрос был значительно слабее, чем в исключительной первой половине года, создавая достаточно хороший годовой уровень в целом по сектору.

Стабилизация спроса на ювелирные изделия в Китае в четвертом квартале была вероятным последствием предыдущих рекордных кварталов. Замедление отразилось на наценках внутреннего рынка, которые ненадолго снизились до скидок в середине октябре, так как спрос пошел на убыль, а затем восстановились снова в ноябре и декабре в преддверии китайского Нового года.

Китайская модель развития спроса повторилась и на других азиатских и ближневосточных рынках: устойчивый спрос в предыдущих кварталах в сочетании с нейтрализацией ценовых ожиданий, привели к затишью в октябре до нового всплеска в декабре. Хотя аналогичная модель была отмечена и в Турции, факторы спроса на этом рынке были немного другими. Забастовка на монетном дворе в период с июля по сентябрь привела к нехватке монет на рынке, поэтому спрос на ювелирные изделия выглядит более выигрышно на этом фоне. Результатом стало повышение и без того хороших в этом сезоне показателей за третий квартал. Однако в четвертом квартале произошел обратный эффект, так как после забастовки возобновилась чеканка монет, и спрос потребителей на золотые монеты был удовлетворен, в некоторой степени, за счет ювелирных изделий.

Япония стала исключением из регионального тренда, где рост спроса на ювелирные изделия пришелся на второе полугодие. Отчасти это было обусловлено более надежным экономическим положением, с закономерным повышением потребительских настроений, и частично грядущим увеличением внутреннего налога с продаж (с 5 до 8%), которое вступит в действие с апреля текущего года. Перспектива повышения налога подтолкнула потребителей к покупкам впрок, где это возможно, чтобы избежать уплаты по более высокой ставке.

Как уже обсуждалось, спрос американских и британских потребителей увеличился в последние месяцы года, сигнализируя о начале тенденции первого повышения годового спроса за 12 лет. Однако Италии это повышение не коснулось; спрос здесь продолжил свою долгосрочную тенденцию падения, поскольку потребительское настроение и располагаемые доходы пострадали от неопределенной экономической и политической ситуации. В общем можно сказать, что темпы снижения заметно замедлились, впервые с 2006 года сокращение спроса на ювелирные изделия не превысило 10%.

Рост годового спроса на ювелирные изделия в России за четвертый год подряд привел к достижению высших за 5 лет показателей рынка, что было обусловлено продолжающимся развитием среднего класса. Как в США и Великобритании, основной рост здесь пришелся на второе полугодие. Однако причиной снижения темпов роста стало торможение российской экономики, а также обесценение рубля, ограничивающее влияние снижения международной цены на золото.

Инвестиции

Основной чертой инвестиционного рынка золота в 2013 году стал контраст между ETF-фондами, которые стали источником поставок от существенной продажи институциональных позиций (-880,8 т), и спросом на слитки и монеты, который поднялся до самых высоких за все время показателей (1 654,1 т). В течение четвертого квартала развитие происходило по той же схеме, хотя после исключительных темпов роста в первых трех кварталах спрос на маленькие слитки снизился. Несмотря на всплеск продаж слитков и монет, годовой инвестиционный спрос снизился в 2013 году на 50%.

Положения американской экономической и монетарной политики продолжали занимать умы профессиональных инвесторов, в связи с чем произошел дальнейший отток 180,3 тонн золота из ETF в течение последнего квартала. Однако ожидается сокращение этого оттока, поскольку рынок урезал свои активы до стратегической основы вслед за ликвидацией большей части тактических позиций.

Добавив к общей картине инвестиционных доходов компонент внебиржевых инвестиций и фондовых потоков, можно увидеть, что общий инвестиционный спрос составил 1 368,6 тонн, что на 10% ниже, чем в 2012 году. Количество внебиржевых инвестиций во втором полугодии 2013 года достигло доселе невиданного уровня в 580,8 тонн. Этот факт требует объяснения. Как мы уже упоминали, перемещение золота с запада на восток продолжилось в четвертом квартале, хотя и в более медленном темпе, чем это было ранее. Большая часть этих потоков предназначалась для создания и пополнения запасов по всей цепочке поставок в азиатском регионе из-за случившегося в предыдущих кварталах истощения. Застигнутые врасплох нехваткой товара, банки, производители, оптовые и розничные торговцы начали пополнять запасы, чтобы избежать повторения ситуации. Объяснение этой активности и влияния возрастающего объема торгового и промышленного сектора (по некоторым оценкам объем производства в Китае вырос на 20%), обсуждаемое в «Основных положениях», применимо и к прочим азиатским рынкам, еще более увеличивающим эти потоки пополнения запасов.

К внебиржевым инвестициям и фондовым потокам также относится спрос на золотые депозитные счета, который вырос, в частности, в таких странах, как Турция и Китай. Дополнительный элемент этого сегмента, внесший свой вклад в показатели, - это золото, используемое для обеспечения финансовых транзакций, например в Китае, где был введен ряд новых инструментов (например, межбанковские свопы и ETF).

Чрезвычайный рост объемов хранения золота также является индикатором внебиржевых инвестиций и фондовых потоков. Увеличение объема хранящегося золота, куда вошло создание новых крупных хранилищ, частично является отражением растущего спроса на золото, часть которого относится не к потребительской категории спроса, а к пополнению запасов цепочки поставок, упомянутому выше. Поэтому эти не касающиеся торгового спроса потоки слитков включены в показатели внебиржевых инвестиций.

И, наконец, эта категория также включает любые потоки в официальном секторе, которые не являются общедоступными и могут превышать нормы для необъявленных покупок центральных банков.

Природа этих потоков делает невозможным определение точного размера вклада, сделанного каждой категорией в общие показатели внебиржевых инвестиций. Однако можно сказать с некоторой уверенностью, что они составляют их существенную часть. Возможно, это отразится на будущей оценке категории внебиржевых инвестиций, как случилось ранее с показателями за 1-3 кварталы, где большая часть была переведена в категорию спроса на слитки и монеты, поскольку изменения запасов и исключительные объемы цепочки поставок работали на себя в этой системе.

Обратившись к потребительской стороне рынка, мы наблюдаем продолжающееся пересечение между спросом на маленькие слитки и монеты и спросом на высокопробные ювелирные изделия, учитывая роль последних в качестве инвестиционного товара. Это было особенно заметно на таких рынках, как Китай, Индия и Ближний Восток, где ювелирные изделия высокой пробы являются стандартом.

Китайское розничное инвестирование повторило модель развития спроса на ювелирные изделия с недолгим замиранием в четвертом квартале, так как спрос был перенасыщен предыдущим покупочным безумием. Однако в декабре интерес вспыхнул вновь в преддверии китайского Нового года, что отразилось в небольшом повышении местных ценовых надбавок.

Тот факт, что спрос на золотые слитки и монеты в Индии в 2013 году практически приравнялся к рекорду 2011 года, был полностью обусловлен повышением спроса в первом полугодии, в ожидании правительственных мер по ограничению импорта. Высокие цены и ограничение поставок удержали потребителей от выражения скрытого спроса на эти продукты. Однако неофициальные отчеты предполагают, что в третьем квартале запасы монет удерживались, так как политика правительства интерпретировалась как запрет на продажи монет. И после того, как все прояснилось, в октябре и ноябре (во время праздника Дивали) продажи перестали сдерживать. Высокие местные наценки позволили банкам продавать монеты со скидкой.

Япония в особенности достойна упоминания в контексте розничного инвестирования, поскольку чистый годовой спрос на эти инвестиционные продукты стал положительным впервые с 2005 года. После семи лет отрицательного баланса чистого инвестиционного спроса (с итоговым оттоком в 266,1 т) в этом году японские инвесторы сформировали положительный чистый инвестиционный спрос за три квартала подряд. Это подтверждается отчетом Танаки Кикинзоку, крупнейшего в Японии торговца слитками, который показывает, что продажи золотых слитков достигли самых высоких показателей за пять лет – 37,3 т. Ключевым фактором этого всплеска было хеджирование от инфляции, так как «Абеномика» (политика премьер-министра Шинзо Абе), как оказалось, стимулировала внутреннюю инфляцию. Ослабление йены также способствовало снижению показателей инвестиционного спроса, поскольку местная цена восст